21年收入、归母净利润分别同比增 27%、32%，22Q1收入持平、利润承压公司 21年营业收入 36.65亿元、同比增长 27.42%、较 19年增长 21.88%，归母净利润 1.87亿元、同比增长 31.97%、较 19年增长 218.91%，扣非净利润 1.84亿元、同比增长 82.00%、较 19年增长 627.79%。EPS0.42元，拟每股派息 0.07元（含税）。
分季度来看，21Q1~Q4单季度收入分别同比增长 52.06%、39.70%、12.19%、15.32%，归母净利润分别同比扭亏、翻 195倍、+22.73%、-68.23%。22Q1实现收入 8.94亿元、同比增长 0.26%，归母净利润-224万元、同比转亏，22Q1受疫情影响业绩承压。
21年女装/医美/婴童收入同比增 28%、38%、20%，三大板块齐头并进公司业务较为多元，主要覆盖高端女装/医美/婴童三大业务，2021年女装、医美、婴童收入占比分别为 46%、31%、22%，拆分来看：
女装业务：女装业务实现收入 16.92亿元、同比增 27.86%。1）分品牌来看，主品牌朗姿占女装收入 73%、收入同比增长 41%贡献主要增长；2）分渠道来看，电商、直营、经销收入占比分别为 20%、66%、14%，收入分别同比增长 41.70%、15.33%、103.09%。3）总门店数 638家、较年初净增加 30家（+4.93%），其中直营店 425家（-5.56%）、经销店 187家（+30.77%）、线上店铺 26家（+73.33%）。
医美业务：医美业务实现收入 11.20亿元、同比增 37.84%。1）收入分项目来看，手术类、非手术类项目占医美业务收入比例分别为 26%、74%，分别同比增 3.35%、55.97%，非手术类增速突出；分品牌来看，米兰柏羽、晶肤医美、高一生收入各占医美业务收入的 63%、23%、14%，收入分别同比增 34.01%、60.46%、25.34%。
2）21年末公司拥有 28家医美机构，米兰柏羽、晶肤医美、高一生各为 4/22/2家，其中米兰柏羽、高一生门店数同比持平，晶肤医美门店数净增加 9家。
婴童业务：婴童业实现收入 8.16亿元、同比增 20.05%。
21年毛利率提升、费用率平稳，22Q1费用率提升拖累利润1）毛利率 21年同比提升 2.86PCT 至 57.01%。其中女装、医美、婴童业务毛利率分别为 61.08%（+7.43PCT）、51.83%（-2.50PCT）、55.67%（+0.93PCT），其中医美业务毛利率下降主要受新设 8家晶肤医美机构和米兰柏羽高新二院亏损，以及西安高一生受疫情及医院升级装修等影响。22Q1毛利率同比提升 4.82PCT 至58.29%。
2）期间费用率 21年同比提升 0.35PCT 至 52.40%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 39.91%（+0.90PCT）、7.74%（-0.48PCT）、3.07%（-0.17PCT）、1.68%（+0.11PCT），销售费用率提升主要系 21年加大女装及医美业务宣传力度，广告宣传费增长较高，以及租赁费用同比增长等；财务费用率提升主要系借款增加、利息支出增加。22Q1期间费用率同比提升 9.78PCT 至 57.50%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+6.16、+1.88、+0.57、+1.17PCT。
3）其他指标方面，21年、22Q1存货周转天数分别为 224天、248天，同比-39天、+58天；应收账款周转天数分别为 27天、24天，同比-16天、-7天。经营净现金流 21年同比增加 24.07%至 4.71亿元，22Q1同比减少 57.55%。
盈利预测与投资建议：公司 21年医美业务表现突出、增速领先，女装和童装业务实现理想增长。公司多业务布局战略明确，未来继续深耕女装业务、大力拓展医美业务、稳步推进婴童业务国内布局，围绕泛时尚产业多点发力。在行业监管趋严的背景下，公司作为正规医美机构有望享受高景气赛道红利。短期考虑到国内疫情影响存不确定性，对公司女装、医美和婴童国内业务的销售达成均带来阻碍，我们下调公司 22~23年盈利预测（净利润较前次盈利预测分别下调53%/46%），对应 22~23年 EPS 分别为 0.36、0.51元，新增 24年盈利预测、24年 EPS 为 0.70元，22、23年 PE 分别为 64倍、45倍，维持“增持”评级。
风险提示：国内外疫情影响超预期致终端消费疲软；费用控制不当；医美业务出现医疗事故或者纠纷的风险。
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