亚信安全：营收高速增长，市场拓展成效显著

业绩总结：公司2021全年实现营业收入 16.7亿元，同比增长 30.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长4.9%。

公司2021全年营收实现大幅增长。1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长30.8%，主要系公司经营规模扩大。分业务来看，公司网络安全产品收入达14.6亿元，同比增长20.4%，网络安全服务业务收入0.5亿元，同比增长600.2%，云网虚拟化软件收入1.6亿元，同比增长197.2%。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比上升4.9%，扣非净利润0.95亿元，同比下降32.6%，主要系公司大力投入销售和渠道体系建设，销售研发费用大幅增加。3）从费用端来看，2021年公司加强投入，销售费用同比增长46.3%，主要系公司加强营销体系建设；研发费用同比增长43.2%，主要系公司加大研发投入；管理费用同比增长22.0%，低于营收增速，主要系组织管理效率提升。

重点发展优势产品业务，持续提升研发能力。公司2021年进行产品结构调整，重点发展优势产品业务，泛终端安全、高级威胁治理、云及边缘安全等标准化产品的收入占比达到46.5%，同比提升11.2个百分点；同时积极推动端点安全产品体系高速增长，发展智能安全平台业务，布局安全服务领域，实现各项业务协同发展。公司未来将继续推进新产品技术研发，拓宽产品线，提升研发能力及核心竞争力。

大力投入营销体系建设，市场拓展成效显著。公司在营销和市场拓展方面重点投入，不断完善销售网络，已完成全国27个省办的建设，同时持续加强直销和渠道建设，助力长远发展。公司在稳固运营商领域优势的基础上，积极开拓金融、能源、制造行业市场，业务拓展取得显著成效，2021年非运营商行业收入增加2.7亿，收入占比提升8.4个百分点，成为收入增长新动能。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年营业收入分别为21.8亿元、28.4亿元、37.1亿元，未来三年营业收入将达到30.6%的复合增长率。网络安全行业高景气，公司聚焦优势领域，长远布局研发销售，核心竞争力持续提升，预计订单量在2022年将迎来显著增长，给予公司2022年5.0倍PS，对应目标价27.22元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、技术研发不及预期、大客户集中度高的风险等。