农林牧渔行业周报：生猪养殖行业β浮现，曙光近在眼前

五一假期猪价维稳，短期或将震荡调整；规模企业产能去化放缓，但累计去化幅度有望超预期。

投资要点本周行情回顾农林牧渔板块跑输大盘。上周（2022/4/25—2022/4/29）沪深300指数上涨0.07%，同期申万农林牧渔指数下跌7.08%，跑输沪深300指数7.15个百分点，在28个申万一级行业中排名第27位。

从农林牧渔子板块来看，上周农产品加工/饲料/种植业/畜禽养殖/动物保健/渔业板块涨跌幅分别为-4.12%、-4.67%、-6.97%、-8.20%、-9.15%、-13.02%。

本周核心观点【生猪】行业β浮现，曙光近在眼前据涌益咨询数据显示，2022年5月4日，全国生猪均价15.00元/公斤，环比下跌0.13元/公斤，东北、河南、山东、湖南、四川、广东等多地猪价震荡偏弱调整。

猪价：我们观察到五一假期猪价上涨乏力，多地稳中有跌，毛猪向白条的传导并不顺畅，标肥价差缩小，部分大猪价格相对标猪价格更加便宜，而消费在假期后难有明显提振，预计5月份猪价将以震荡调整为主。而5月之后，伴随生猪供应趋减，猪价上行势不可挡。

产能去化：4月至今，猪价一路上升逼近多数上市公司的成本线，企业经营现金流相继转正，预计规模场产能去化将明显放缓。市场担心的是产能去化速度下降影响新一轮周期到来，但我们认为行业实际产能去化超出预期，今年1-3月份母猪料同比下降40%、仔猪料同比下降超30%，同时代表行业最高养殖水平的龙头企业在2022Q1的能繁母猪数量也呈现下降趋势，都预示着行业实际产能去化幅度或超出官方统计的水平。我们预计加上4月份的持续去化，累计去化幅度超过10%，足以支撑新一轮周期高点猪价翻倍。

综上，我们认为上市猪企在2022Q1进行生产性生物资产减值、计提存货跌价准备，为后续的经营改善打下基础，同时板块近期回调已经充分释放风险，板块到了非常值得投资的位置。

【白羽肉鸡】鸡周期胜负手已现，上游供给加速去化中据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价8.89元/公斤，环比上涨3.86%，同比上涨0.79%；鸡肉产品综合售价10.15元/公斤，环比上涨2.22%；鸡苗价格2.09元/羽，环比上涨22.22%。

我们认为，疫情导致主要消费渠道受损，鸡肉消费疲弱。受新冠影响，团餐及批发市场等鸡肉的主要消费渠道受损严重，鸡肉消费整体偏弱，鸡肉综合价格维持低位，屠宰端利润的受损将进一步影响上游养殖端及种鸡企业业绩，二季度白羽鸡板块业绩预计继续亏损为主。但产业链的持续亏损有利于上游产能进一步出清，此外，2022年初以来，美国爆发禽流感已经蔓延至全美24个州、92个县，导致超过2700万只禽鸟被宰杀，且尚未出现明显缓解趋势。目前我国白羽肉鸡种源进口依赖程度仍较高，2021年70%白羽种鸡来自海外进口，其中57%来自美国进口，美国再度爆发禽流感或加剧国内种鸡供应风险。引种放缓，加上2021年强制换羽的双重因素影响，以及在疫情影响减弱叠加消费刺激政策提升需求下，国内禽类价格有望从当前熊市中逐步抬头，行业景气反转有望超预期。

【种植链条】粮价居高不下，关注种植链条投资机会截至4月29日，玉米现货均价为2862元/吨，环比上涨0.66%；小麦现货均价为3264元/吨，环比下跌1.24%；大豆现货均价为5785元/吨，环比上涨1.68%；豆粕现货均价为4357.14元/吨，环比下跌3.93%。

国内大豆、玉米、小麦等农产品依旧依赖部分进口，受国际市场影响较大。

俄罗斯、乌克兰、巴西、阿根廷是我国农产品进口的主要供给方，俄乌冲突和南美干旱天气或对全球粮食生产和供应造成影响，全球粮食价格波动或对国内种植链条造成联动影响。此外，我们关注到当下两国军事斗争已经逐渐降温，但是全球能源、粮食、农资的供需格局并没有发生大的变化，地缘政治冲突、能源制裁仍有可能持续，全球石油、天然气等能源定价或将维持在高位震荡，进而推涨下游农药、化肥等农资价格，或对国内外中长期的粮食生产造成潜在负面影响。在粮食安全的大背景下，生物育种技术可以从生产力要素上解决我国油脂油料短缺的问题，预计国内转基因生物育种商业化进程有望取得突破性进展，我们或将在2022年看到制种试点方案出台，转基因性状收费方式或在年内得到进一步落实，技术和品质优势明显的种企或率先受益。

投资建议【生猪养殖】养殖寒冬，首推“资金链安全”和“出栏可预期”的龙头牧原股份、温氏股份，其次推荐兼具安全边际和成长性的二线黑马新五丰。

【白羽肉鸡】产业链已经经历1年以上亏损，下游深度亏损抑制补栏积极性，鸡苗价格下滑影响孵化场盈利，或倒逼种鸡场主动去产能，我们或在2022年三季度看到鸡苗供应量的环比收缩；美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的企业，以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。

【动保】猪价低迷影响免疫情绪，动保企业一季报业绩或明显下滑，板块受猪价拖累已跌至合理区间，预计二季度猪价反转将带动行业景气度上行，企业业绩有望迎来环比逐季改善，板块有望估值修复，建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，以及产品储备丰富的行业龙头。

【种植链条】关注直接受益粮价上涨的标的；粮价上涨带动种业景气度上升，推荐关注大北农（转基因性状储备丰富）、隆平高科（玉米和水稻种子龙头）。

风险提示新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等。