光伏行业5月展望：硅料价格维持高位，组件排产环比增长

展望5月光伏行业，我们预计组件需求和排产整体将环比增长：至三季度硅料和组件价格仍将维持当前高位水准，5月组件与国内地面电站市场将持续博弈状态，但得益于国内分布式、海外欧洲等相对高价市场的快速增长，高价组件需求仍向好。随着，长三角地区疫情后复工复产持续推进，5月月组件排产将实现环比增长。

4月情况综述：在疫情阴影笼罩下，行业内物流、原材料供应、开工等均面临一定挑战。板块行情受大盘和情绪面影响，整体呈下跌之势。供给方面，硅料增量产出0.34万吨略低预期、物流效率降低，硅料价格环比增长超过2%。成本压力下硅片电池纷纷调涨，龙头企业两度上调产品价格，幅度均超硅料涨幅，预期后续以及其他原材料价格将继续上涨或维持高位。需求方面，随着集中式组件中标均价上涨至1.89元/W，集中式电站装机意愿持续走弱；分布式亦受防疫管控影响，部分项目有所延期，招标规模小幅下降。

展望后续供给环节，约二季度国内硅料产量约18.5万吨，环比长增长16%。二季度硅料增量产出主要来自亚硅、新特技改项目投产，我们预计5月国内硅料产量约6.2万吨，6月乐观情况下可达6.5万吨，二季度硅料产量约18.5万吨，环比一季度增加约2.6万吨，支持硅片增量产出约9GW。三季度增量主要来自通威的包头5万吨项目投产爬坡，预计增量约0.5-0.6万吨，国内产量约19万吨，整体来看硅料产出仍较为有限。因此，在整体硅片产能大于硅料产能、硅片新产能持续投放的趋势下，三季度硅料供给依旧偏紧，我们预计价格将保持22万元/吨以上高位。

需求和排产方面为，我们认为5月组件需求和排产将保持增长：：1）国内集中式市场博弈氛围加剧，装机进度趋缓。2）分分布式机：一季度工商业新增装机6.3GW，至在分布式中占比迅速提升至70%以上较，较2021年提升45pp。当前长三角地区物流已显著改善，复工复产持续推进，5月分布式-工商业市场有望迎来恢复；前三季度或仍以分布式装机为主导。3）海外方面，占据出口半壁江山、亦是组件高端市场的欧洲进入备货旺季，5月对欧洲电池组件出口金额环比增长有望超过30%。其他市场如拉美、日韩、南非等地需求有望延续良好态势，弥补印度市场萎缩部分。为相对高价组件的需求和排产提供有力支撑。

投资建议：我们坚持认为今年下游需求变化将影响硅料价格，形成正相关关系，硅料产量保证了今年装机200GW以上，带来30%以上的增速。继续推荐业绩确定性强的硅料环节通威股份，硅片环节中环股份、隆基股份；盈利修复上行的电池环节爱旭股份；组件环节天合光能、晶澳科技、东方日升，辅材环节高测股份、金博股份、海达股份、海优新材等。

风险提示：硅料投产进度不及预期；全球光伏装机不及预期的风险；疫情反复，管控升级的风险；政策变化的风险。