互联网传媒行业周报：网易&腾讯进军3A端游研发领域，有望带动国内端游研发浪潮

本周（22.5.5-22.5.6）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨-1.5%、-1.9%、-3.2%、-2.0%。

本周板块内个股涨幅前三焦点科技（21.0%）、恺英网络（12.4%）、生意宝（11.1%），后三腾信股份（-35.9%）、ST三五（-17.4%）、电魂网络（-9.2%）。

本周海外传媒板块内个股涨幅前三IMAXCHINA（1.9%）、友谊时光（1.6%）、腾讯音乐（0.0%），后三稻草熊娱乐（-28.0%）、哔哩哔哩-SW（-19.8%）、有道（-16.9%）。

本周观点根据游戏葡萄，网易游戏在美国设立了第一家自研工作室JacklopeGames，未来将专注于面向PC和主机平台开发多人在线游戏。腾讯近段时间也在积极投资布局，在北美组建研发团队，目前腾讯在北美已经拥有天美北美工作室、TeamKaiju、从Improbable收购而来的Inflexion等工作室。国内头部游戏公司持续布局PC和主机端的3A游戏市场。根据我们4月1日发布的《中国游戏源于端游，成于手游，关注反向“手转端”趋势》，我们认为不同于手游，国内端游在游戏研发实力上与国外3A类游戏公司仍有差距，但国内端游市场属于被大幅低估的弱供给强需求市场，根据我们4月23日发布的《Steam国际版国区收入规模超600亿元，端游潜在市场规模超预期》,端游市场超过一半需求出现外溢，端游市场的需求空间或被严重低估。若考虑外溢需求，2021年中国端游实际市场规模或超1200亿元。此次国内头部游戏公司腾讯、网易先后进军3A端游市场，有望带动国内端游游戏公司研发浪潮。

同时我们继续强调传媒“政策底”或已出现，政策面持续边际向好，继续围绕“此前受政策压制的传统行业”和“没有明确监管措施的新兴行业”两个方向布局，持续看好互联网、游戏、元宇宙相关行业机会。具体受益逻辑如下：1、受政策严格监管，且商业模式较好的行业，如互联网、游戏。（1）互联网：受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网板块大幅下杀，本周中共中央政治局会议延续金融委会议对平台经济的表态，互联网板块最为受益。（2）游戏：受政策边际向好的态度影响，游戏版号于22年4月重新核发，游戏行业长期基本面投资价值确立。

2、监管尚未触及的新内容、新业态，如元宇宙。元宇宙支持性政策出台的预期增强，且新内容、新业态强监管落地的节奏趋稳、趋缓，关注基本面最先落地的G端/B端大型项目，如虚拟会展领域、数字城市等。

3、同时建议关注此前受政策压制，商业模式逻辑受冲击明显改变的影视行业。

投资建议（1）受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，核心推荐社区短视频龙头【快手-W】，同时关注超跌的互联网龙头【美团-W】、【腾讯控股】等。

（2）沉浸互联网是未来发展趋势，元宇宙处于发展阶段最初期，相比C端应用落地（需要接入终端普及），我们认为G端/B端项目有望最先落地。目前各国及地方政府逐步出台元宇宙相关政策，城市馆、展览馆、主题馆、企业馆等及文旅演艺活动均有望成为虚拟文创类项目最先落地的应用场景。核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等。近期多个一线城市将举办元宇宙峰会，元宇宙板块主题性机会凸显（同时需考虑外部环境变化对风险偏好的影响），建议关注NFT方向【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】；元宇宙平台方向【天地在线】；虚拟数字人方向【蓝色光标】、【华扬联众】。

（3）我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。

风险提示元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管趋严超预期、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险。