久日新材2021年年报及2022年一季报点评：光引发剂放量业绩稳步增长，持续扩增产能巩固龙头地位

事件1：4月25日晚，公司发布2021年年度报告。2021年公司实现营收12.52亿元，同比增长23.83%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长21.15%。其中2021年Q4公司实现营收3.58亿元，同比增长17.85%，环比增长34.90%；实现归母净利润5751万元，同比增长154.20%，环比增长134.86%。

事件2：4月25日晚，公司发布2022年一季报。2022年Q1公司实现营收4.23亿元，同比增长35.84%，环比增长18.08%；实现归母净利润5478万元，同比增长43.22%，环比下滑4.76%。

光引发剂产销放量，公司业绩稳步增长。截至2021年年底，公司三大子公司山东久日、常州久日、湖南久日合计拥有光引发剂及相关产品产能18825吨/年，相较于2020年底增长31.4%。受益于此，2021年内公司光引发剂产销量明显增长。2021年公司光引发剂产量达17783吨，同比增长30.0%；销量达20351吨，同比增长19.77%。在产销量显著增加的促动下，2021年公司光引发剂业务营收同比增长约23.5%。此外，2021年光引发剂产品毛利率小幅回升，毛利率同比增长2.52pct。2022年Q1公司产品销售单价同比大幅提升，在“量稳价涨”的销售策略下，公司营业收入整体稳步增长。同时22Q1公司于2021年年末所收购的弘润化工正式被纳入合并报表范围，为公司营收增长带来积极作用。

持续扩增光引发剂产能，布局光刻胶相关材料积蓄成长动力。2022年3月15日，公司子公司内蒙古久日投资建设的年产9250吨系列光引发剂及中间体项目部分车间开始逐步投料运行。此外，公司怀化久源年产24000吨光引发剂项目和山东久日年产32300吨光固化材料及净水剂建设项目也在有序推进中。上述项目建成达产后将进一步扩增公司光引发剂和光固化材料的产能，增强公司在光固化产业链内的竞争实力。此外，公司子公司大晶新材布局有千吨级光刻胶及配套试剂项目，大晶信息布局有年产600吨微电子光刻胶专用光敏剂项目。其中光敏剂项目预计于2022年5月建成，光刻胶及配套试剂项目则预计于2023年12月建成投产。公司在持续夯实光引发剂行业龙头地位的基础上，进一步向电子化学品领域进行延伸，为公司未来成长积蓄充足动力。

盈利预测、估值与评级：公司2021年业绩略超预期，2022Q1业绩符合预期。

我们维持公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.38/3.51/5.44亿元。公司作为光引发剂行业龙头持续扩增产品产能，巩固行业地位，同时进一步向电子化学品延伸，有望打开成长空间，维持公司“增持”评级。

风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，产品验证风险。