汉庭：1Q22境内经营韧性凸显，期待困境反转机会

事件4月28日公司公告1Q22经营数据，Legacy-Huazhu 综合RevPAR 为132人民币/-4.1%，新开/净增酒店302/162家；Legacy-DH 综合RevPAR 为33.4欧元/+158.8%，新开/净增酒店1/-4家。

评论境内1~2月恢复好于去年同期，3月受疫情加重拖累，但仍明显领先行业。

公司1~3月RevPAR 分别为19年同期的75%/83%/64%、高于STR 中国内地13.7/14.4/16.7pct 、高于如家10/13/3pct ， 优于行业整体。1Q22RevPAR 为1Q19的74.2%、低于1Q213.4pct，拆分看OCC 为59.2%/-7.0pct（-21.4pct，同比19年变动，后同）、是RevPAR 下滑主因， ADR224元/+7.2%（+1.2%）、因中高端化仍有增长。同店方面经济型、中高端RevPAR 同比-8.5%/-9.4%，较1Q19-34.9%/-38.1%，中高端承压更明显。

境外2月中旬德国旅游逐渐开放后逐渐复苏。境外DH RevPAR 1Q22恢复至19年同期的56.6%、较4Q21的65.8%环比-9.1pct，主要由于1月恢复程度偏低（19年的47%），2月中旬德国推出开放旅游计划后3月已上升至65%。公司今年对DH 更注重降本增效，措施包括效率提升、租金减免谈判和员工成本优化等，预计人员精简落地将从2H22开始落地。

精益增长战略拓店速度同比加快，Q1完成全年新开店计划的20.2%，轻资产化、中高端化继续。1Q22新开店/净开店同比+93/66家、拓店同比提速，LH 分模式看租赁及自有净减少9家、管理加盟及特许经营净增171家，中高端客房占比较年末+0.8pct，合格门店规划下，软品牌净减少11家、占比降至26.4%。疫情下1Q21末征用酒店1299家、环增1152家。

投资建议基于国内一线城市疫情反复延续时间超预期、境外DH 1Q22RevPAR 恢复程度低于此前假设及DH 降本增效落地仍需时间，预计22E~24E 归母净利2.1/19.8/34.6亿元，维持“增持”评级。

风险提示国内疫情反复风险，开店速度不及预期，汇率波动风险等。