华润微公司简评报告：2021年业绩大幅增长，2022年功率赛道景气依旧

把握缺芯及国产替代良机，2021年毛利率大幅提升拉动盈利增长。2021年，公司实现收入92.49亿元，同比+32.56%；归母净利润22.68亿元，同比+135.34%。其中，自有产品收入43.57亿元，同比+40.37%；制造与服务业务收入48.01亿元，同比+25.43%。2021年公司毛利率为35.33%，同比+7.86pct；净利率为24.41%，同比+9.22pct。

功率器件高度景气，产品向汽车、光伏领域拓展。2021年，功率器件事业群收入同比+35%，净利润同比+150%。公司在通信、光伏新能源、汽车电子等领域已形成亿元规模产值。具体来看，2021年，MOSFET 收入同比+33%，其中，高压超结MOS 收入破亿元；IGBT 收入同比+57%。

2021年公司成立了车业专项小组，并进行客户拓展和送样，目前已经有MOSFET 和IGBT 产品应用于汽车中。

功率半导体缺芯仍在继续，2022Q1公司净利润延续高增长。2022Q1公司实现收入25.14亿元，同比+22.94%；归母净利润6.19亿元，同比+54.88%。受产线改造效率提升叠加高产能利用率，公司2022Q1毛利率环比2021Q4仍有提升。2022Q1公司毛利率为36.51%，同比+5.04pct，环比+1.46pct；净利润率为24.27%，同比+4.35pct。

第一代SiC MOSFET 正式发布，期待SiC 产品加速导入。2020年，公司发布了第一代1200V 和650V 工业级SiC 肖特基二极管。2021年12月，公司推出第一代SiC MOSFET 新品，主要用于新能源汽车OBC 及充电桩市场，并适用于工业电源、光伏逆变、风力发电等领域。同时公司还推出了第二代650V/1200V SiC JBS 产品，芯片尺寸相比第一代缩小了25%，关键器件参数优化提升效果显著。

重庆12吋线有望通线，中高端功率半导体产能持续提升。2021年，子公司华微控股与大基金二期及重庆西永发起设立了润西微电子，由润西微电子投资建设12吋功率半导体晶圆生产线，计划投资75.5亿元，达产后产预计产能3万片/月，并配套建设12吋外延及薄片工艺能力，项目有望在于2022年底前通线，持续巩固公司IDM 功率龙头竞争优势。

盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为25.93/29.2/34.65亿元，对应4月28日股价PE 分别为22/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求放缓、产品研发及验证不及预期、产能不及预期。