亿田智能2022年一季报点评：渠道持续改善，Q1业绩增长超预期

报告导读亿田智能发布2022年一季报，2022Q1公司实现营业收入2.47亿元，同比+63.08%，归母净利润0.45亿元，同比+51.48%，扣非后归母净利润0.38亿元，同比+40.08%，业绩增长超预期。

投资要点营收大幅增长，渠道打款积极，电商持续发力22Q1公司实现营业收入2.47亿元，同比+63.08%，我们预计主要是由于公司经销渠道质量改善以及电商渠道爆款新品上市。公司在线下推进换商及门店升级工作，渠道质量改善，22Q1公司实现合同负债0.95亿元，同比+63.67%，反映渠道打款较为积极。根据奥维云网，亿田智能22Q1线上市占率16.12%，居行业第二，同比+8.57pct，环比+4.96pct。受电商平台应收账款影响，22Q1公司应收账款同比+33.66%至0.92亿元。

Q1净利率承压，或主要受原材料涨价及确认股份支付费用影响22Q1公司毛利率为43.65%，同比-0.66pct，或主要受原材料涨价影响。期间费用率24.30%（+1.65pct），其中销售费用率18.58%（-0.52pct）；管理费用率4.40%（+3.38pct），主要受股份支付费用及职工薪酬增长影响；研发费用率3.64%（-0.44pct）；财务费用率-2.33%（-0.77pct），主要是由于银行存款增长导致的利息增加。净利率18.06%，同比-1.38pct。

受支付税费及广告费增长影响，经营性现金流转负公司22Q1经营性现金流净额-0.73亿元，主要受支付税费及广告投入增长影响。

公司广告费用增长或主要是由于加大对新媒体平台广告的投放，公司22Q1在抖音平台组织“抖音亿田干饭虎”活动，并联合小红书、知乎、微博等平台进行“天南地北、亿起过年”活动。当前消费者对集成灶品牌的认知度仍有待提升，公司在新媒体平台的投放有利于增强品牌影响力。

盈利预测及投资建议集成灶行业强β持续释放，公司新品上市及渠道改善有望驱动业绩增长超预期。

我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.81亿元、3.66亿元、4.41亿元，分别同比增长34.06%、30.16%、20.53%，对应EPS 分别为2.60、3.38、4.08元/股，当前股价对应PE 分别为23x、18x、15x，维持“买入”评级。

风险提示地产下行加剧；新冠疫情反复；原材料价格大幅提升；市场竞争加剧。