南玻A：单位盈利能力承压，看好多领域布局

公司发布2022年年一季报。2022年一季度公司实现营收27.86亿元（-7.35%），归母净利润3.84亿元（-33.07%），扣非归母净利润3.36亿元（-41.30%）。

费用率基本与上期持平，资产负债率小幅下降，资产质量进一步优化。

费用率方面，2022Q1公司期间费用率为12.94%（+0.06pct），销售费用率为2.23%（+0.24pct），管理费用率为5.59%（-0.29pct），研发费用率为4.01%（+0.55pct），财务费用率为1.11%（-0.44pct）。盈利能力方面，2022Q1公司销售毛利率为27.60%（-2.38pct），销售净利率为0.71%（-1.26pct）。2022Q1公司经营性现金流净额为1.02亿元（-70.10%），资产负债率40.49%（-0.15pct），在手货币现金为23.08亿元（+14.42%）。

工程玻璃、、电子玻璃产能、、光伏玻璃产能陆续投放，环保政策下看好公司三大玻璃成长性。上周，3.2mm光伏镀膜玻璃市场均价为27.5元/平方米，环比涨幅5.77%，4.8/5mm浮法平板玻璃市场均价为2050.60元/吨，环比上周上升0.27%。工程玻璃方面，公司已形成镀膜中空玻璃年产能超过2,000万平方米，镀膜玻璃年产能超过4,500万平方米。电子玻璃方面，实现从三代高铝到中铝、钠钙，高中低端各类应用场景电子玻璃产品领域的全面覆盖。光伏玻璃方面，光伏装机容量的持续快速增长，双玻组件及大片化组件渗透率的提升将持续推动光伏玻璃用量需求的增长。截止2021年底，公司在东莞、吴江拥有两条光伏压延玻璃原片生产线，及配套光伏玻璃深加工生产线，年产约43万吨光伏压延玻璃原片，并拥有7200万平米/年光伏玻璃深加工产能，看好未来公司光伏玻璃产能释放。

投资建议：公司坚持“擦亮三块玻璃、打造一个品牌”的发展策略，持续加大技术研发实力，竞争优势不断增强，业绩有望实现稳定增长。预计2022-2024年，公司营收分别为161.50、189.77、202.14亿元，归母净利润分别为18.54、21.15、22.41亿元，对应PE分别为9.14、8.01、7.56倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求减弱，原材料燃料上涨，疫情反复等。