医美行业乘“医”+“美”之东风：从巨子生物看胶原蛋白赛道

1、巨子生物：重组胶原蛋白领军者，2021年收入15.5亿元、净利润8.3亿元、毛利率87% 、净利率53%2020-2021年，收入11.9/15.5亿元，同比+24.4%/30.4%；归母净利润8.3/8.3亿元，同比+43.7%/0.2%；2021年毛利率87%，净利率53%。

产品：依托4种胶原蛋白，布局8个品牌105项SKU。覆盖皮肤医学、医疗器械、预防医学和营养医学三大领域。

渠道： “医疗机构+大众消费者”双轨渠道。医疗端覆盖1000多家公立医院、约1700家私立医院及约300个连锁药房品牌；大众端覆盖线上DTC、电商自营部、化妆品连锁及连锁超市约2000家。2021年收入结构为线上直销41%+线下直销3%+经销商56%。

品牌：可复美占比58%+可丽金占比34%=合计92%。可复美：定位功效性护肤品/医用敷料（Ⅱ类），SKU 30个，单价99-459元，天猫复购率43%，双十一为天猫医药敷料类目第一畅销品牌。可丽金：定位中高端功效性护肤品，SKU 60个，单价109-680元，略高于可复美，天猫复购率32%，中国专业皮肤护理产品第三畅销品牌。

2. 盈利能力强 + 技术壁垒深 + 赛道佳，乘“医” + “美”之东风。

ü 特点一、盈利能力极强： 2021年毛利率87%，净利率53%。经销占比高达56%+主品牌复购率32%至43%+竞争格局佳等，销售费用率22.3%、管理费用率4.7%、研发费用率1.6%，均明显低于可比公司。

ü 特点二、技术壁垒深厚：实控人范代娣博士被誉为“类人胶原蛋白之母”。产业链纵深覆盖合成生物学技术（基因重组、细胞工厂构建、发酵、分离纯化等）→端到端制造→产品商业化。

ü 特点三、细分赛道靠前：胶原蛋白热门赛道排名TOP3，平均市占率10%。2021年在医用敷料、功效型护肤品和专业护肤品市场分别位列第2名、第3名、第2名，市占率9%/12%/11%。