家用电器行业2021年报暨2022年一季报业绩综述：业绩持续增长，盈利端压力仍存

2021年，整体家电行业实现营收利润双增长，盈利水平短期承压，白电利润端增速表现更稳。2021年，CS白电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长15.96%/10.78%；CS黑电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长8.80%/-10.98%； CS厨电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长22.13%/-20.89%；CS小家电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长17.59%/1.08%。盈利方面，2021年，白电、黑电、厨电、小家电行业的毛利率净利率均同比下滑，盈利能力短期承压。

2022年一季度，整体家电行业实现营收利润保持同比增长，白电和小家电表现综合表现更好。2022年Q1，CS白电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长10.06%/15.28%；CS黑电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长-8.32%/28.85%；CS厨电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长10.35%/-1.56%；CS小家电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长12.93%/21.45%。盈利方面，2022年Q1，整体家电行业销售毛利率环比改善，环比增加0.86个百分点，其中小家电、厨电板块的毛利率环比改善相对更明显。

维持对家电行业整体推荐评级。大家电方面：2022年经济稳增长基调下，房地产政策边际宽松，国内多个城市出现不同程度的楼市松绑。4月29日，中共中央政治局会议表示，坚持住房不炒，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管。地产政策回暖，有利于稳定市场成交量，合理住房需求将得到满足，有望对具备地产后周期属性的大家电的需求形成一定刺激。建议关注品牌综合实力较强的三大白电龙头，科技与产品并行的美的集团（000333）、海内外渠道完善且品牌持续高端化的海尔智家（600690）、渠道改革持续深化的格力电器（000651）；关注享受集成灶行业红利的优秀企业，线上集成灶龙头火星人（300894）、规模快速扩张的集成灶企业亿田智能（300911）、集成灶产能逐步释放的帅丰电器（605336）、正式进军集成灶的传统厨电龙头老板电器（002508）。小家电方面：2020年高基数影响褪去，近期人民币贬值、美国重新豁免352项中国进口商品关税等因素有望提振小家电出口；内销方面，整体小家电市场热度不高，但空气炸锅、电蒸锅等健康化、时尚化的产品销售表现较好。考虑到原材料价格仍处高位，企业盈利端仍有压力。

建议关注主营空气炸锅的比依股份（603215）、自主品牌进一步发力的北鼎股份（300824）、渠道改革成效良好的苏泊尔（002032）。

风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧导致的价格战风险；原材料价格波动风险；疫情风险；汇率波动风险；海外业务运营风险等。