传媒行业月报：版号重发政策转暖，1季报后逐渐乐观

2022年4月传媒（中信）指数下跌14.5%，跑输上证指数、深证成指、创业板指数。4月为年报及一季报密集期，年报看各子板块收入端均取得正增长，利润端电影、剧综、出版取得正增长，游戏、营销板块持续消化历史包袱；一季报看，仅游戏板块取得收入利润端双增长，其余板块受政策、高基数、疫情影响，仍在寻底过程中。随着4月游戏版号重发，中共中央政治局会议提出“扩大内需，支持消费”、“完成平台经济专项整改，实施常态化监管”，预计行业政策将趋稳。5月建议关注游戏、长视频板块。疫情影响改善后，关注营销、院线、出版等板块，其中梯媒、院线等高经营杠杆板块，预计弹性较大。此外，各子板块均在加大出海力度，包括游戏、影视、营销、潮玩等领域，建议关注相关公司。基于以上，给予行业“推荐”评级。

2022年重点关注以下机会：

1）主要包括游戏及视频板块。目前游戏板块估值15-17x，关注版号持续发放情况及游戏出海。如版号持续发放，预计下半年新游陆续上线及2023年业绩逐步释放后，游戏板块有望迎来业绩估值双击。重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界。长视频板块整体强调“开源节流”“降本增效”背景下，关注头部公司季度盈利改善及行业格局变化可能性。如疫情影响持续，关注供给端影响。关注自制能力领先的平台，重点推荐芒果超媒。

2）拥有私域流量的新内容新消费公司。潮玩为泛娱乐板块增速最高的板块之一，有望诞生玩具巨头甚至泛娱乐巨头。重点推荐全产业布局优势及头部潮玩ip运营优势的泡泡玛特。

3）受益于流量价格提升的公司。重点推荐分众传媒，公司中期逻辑不改，流量价格上升背景下，稀缺的品牌媒体价值凸显。短期看，疫情影响下二季度基本面仍面临较大压力，关注边际改善。

4）元宇宙代表的下一代互联网，关注硬件入口及应用端新趋势。A股目前相关机会主要为版权及IP拥有方、应用方（展览展示、虚拟人、数字收藏品）。重点关注视觉中国、风语筑、蓝色光标、三人行等。

教育板块建议持续关注职教体系变革，关注包括中职、职业本科、素质教育相关机会。重点关注传智教育、中国东方教育及高教板块。

风险提示：政策监管趋严、重点产品上线进度及市场表现不及预期、重点关注公司业绩不达预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、市场风格切换、相关数据仅供参考等。