有色金属行业点评：筑底回升，5月稀土价格或将迎来年内拐点

投资事件： 2022年 5月 9日，主流稀土氧化物氧化镨钕、氧化镝、氧化铽市场价格分别为 89万元/吨、262万元/吨、1460万元/吨，较三周前的低点已回升 8%、7%、15%。

春节后需求减弱致稀土价格回落。由于下游对原材料高价接受度减弱、加之春节后下游磁材企业集中采购热潮已过，进入 3月以来整体需求开始转淡，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽表观消费量同比分别下降 0.7%、19.3%、33%，4月疫情复发更进一步导致下游磁材厂订单减少。供给端的废料回收企业由于磁材厂扩产而获得更多废料资源，为稀土供给提供一定增量，从而缓解了之前稀土供应紧张的局面。此外，3月工信部约谈稀土重点企业维稳稀土价格也对稀土价格造成一定压力。多重因素导致稀土主流产品价格自春节后连续两个月走弱，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽市场价于今年 4月 14日分别降至低点 82万元/吨、244万元/吨、1270万元/吨、较 2月价格高点分别下跌 26%、23%、17%。

进口矿、废料回收紧缺导致供给受限，疫情逐渐受控复工复产需求回暖，供需共振 5月价稀土价格或迎来拐点。年内原材料供应不足主要体现在进口中重稀土矿和废料回收产出方面。进口方面的边际变化来源于缅甸中重稀土矿，中缅关口自去年底以来一直未开放，导致我国中重稀土进口量大幅下降。百川盈孚数据显示，22年 Q1我国从缅甸进口稀土矿总计 477吨，而去年同期的缅甸矿进口矿总量是 9861吨，同比下降 95%。进口矿的减少导致冶炼分离企业的原料供应减少，最终影响稀土冶炼分离厂的开工率与稀土氧化物产量。据 SMM 调研南方江西、广东等地区一些分离企业原矿库存最多撑至 5月。国内方面的边际变化主要来自废料回收产出的供给，前期长三角、珠三角地区的疫情导致新能源汽车、电动两轮车领域的磁材订单规模缩减，致使钕铁硼废料产出下降，废料对稀土氧化物供给将有所减少。原材料供给不足导致分离企业开工率有所下降，据百川盈孚统计国内 4月氧化镨钕生产厂开工率为 60.5%，同比下降 6pct、环比下降 5pct；4月国内氧化镨钕产量环比下降 5.02%至 5530吨；传导至库存导致镨钕厂库连降 7周，截至 5月 6日，氧化镨钕库工厂存量达 3333吨，同比下降 18%、环比下降 2%。而在原料紧缺下，5-6月国内稀土氧化物产量供给整体将进一步减少。

需求方面，随着疫情管控常态化，下游企业陆续开工复产，前期受到疫情冲击的下游需求有望逐渐恢复，预计磁材企业开工率将逐渐回升、订单量也将增加。在供需共振、库存紧张、年底政策催化预期下，预计 5月稀土价格将迎来拐点。