社服行业2021&2022Q1综述：疫情持续影响行业基本面复苏，预计年内继续业绩修复主线

2021年行业情况：21H2疫情反复拖累行业业绩修复。2021年社会服务行业（申万分类）实现营收1216.68亿元（+22.82%），归母净利润88.05亿元（+560.7%），营收、归母净利润分别恢复至2019年同期87.53%、79.19%。

行业综合毛利润362.8亿元（+14.45%），恢复至2019年同期57.15%，毛利率29.82%（-2.18pct）；综合净利润114.57亿元（+407.5%），恢复至2019年同期91%，净利率9.42%（+7.14pct）恢复至疫情前正常水平。

22Q1行业情况：行业基本面再遭疫情打击。22Q1行业实现营收274.45亿元（-4.24%），恢复至2019年84.02%，三年平均增长-5.6%；归母净利润14.15亿元（-30.62%），恢复至2019年41.04%，三年平均增长-25.7%。营收端恢复快于业绩端。受限于期内疫情在多地爆发、跨省游相关活动相继暂停，旅游市场持续经营面临较大困难，我们所统计行业内29家上市公司中，仅君亭酒店、同庆楼、广州酒家、峨眉山A、中国中免、科锐国际实现盈利。

子板块表现分化：免税维持高增速，出入境、旅行社相关持续承压。免税：海南离岛免税业务经营指标全面上升，年内有望完成千亿免税销售额；酒店：连锁酒店集团表现相对平稳，区域性酒店抗风险能力较弱、盈利情况堪忧；景区：疫情袭来限制人员流动政策持续打击行业基本面，自然景区业绩触底；餐饮：连锁化进程不断加速，行业内公司表现分化，餐企陆续布局食品制造业务平滑堂食带来业绩波动。

投资建议：社会服务行业具有人群高度密集属性，疫情反复对行业持续影响。22H1疫情在国内多个超大型城市扩散，严格疫情防控措施以及限制人员流动政策对行业带来较为沉重打击。22Q1行业营收、业绩分别恢复至2019年同期84%、46%。从社会服务各子板块2021年营收情况相较2019年同期水平来看，免税（141.08%）>餐饮（106.2%）>酒店（76.38%）>人工景区（60.98%）>自然景区（55.95%）>旅游综合（11.83%）。其中免税仍处于引导消费回流优质赛道，2022年营收、业绩有望持续提升；餐饮板块韧性较强，疫情袭来堂食业务受到影响，线上外送、电商平台、发力预制菜等多元渠道助力餐饮行业整体经营水平在较为平稳区间内波动；酒店、景区基本面受到打击，在放开管控措施前预计相关公司业绩将持续承压；出入境、旅行社相关产业链预计持续低迷。从各子板块复苏进程和板块属性来看，餐饮、酒店、景区有望在疫情得到控制后逐步企稳，行业年内继续业绩修复主线。

重点公司关注：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家。

风险提示：疫情对旅游行业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。