核心观点。5月FOMC 会议如期加息50bps（全票通过），并官宣于6月1日开始正式缩表。因为Powell 在发布会上口头否认了单次75bps 的预期，且对经济软着陆的信心有所动摇，使得FOMC 声明公布后，市场整体基调偏鸽派。发布会结束后，标普500涨超2%，2年美债利率与美元指数下跌明显，10年盈亏平衡通胀率逼近3%。总体上，5月边际鸽派的FOMC 让市场在短期得到了喘息，但也部分加剧了对通胀的担忧。向后看，未来几个月的非农（尤其是低薪从业者的薪资增速）、通胀（商品通胀回落的步伐vs 服务通胀加速上行的步伐）是决定美联储是否要进一步边际调整货币政策的关键。从目前的情况来看，我们认为Q2的通胀风险仍然趋于上行，紧缩预期的回吐或要等到Q3末期随通胀风险的缓释（如果真的缓释）与增长风险的加剧而出现。
风险提示：①俄乌战事升级，全球各类地缘政治摩擦加剧，市场再度进入避险交易模式；②美国通胀彻底失控，美联储被迫采取更为激进的紧缩货币政策，进而带来全球宏观流动性的大幅收紧，离岸美元市场面临枯竭；③新的变种毒株的出现或类似的疫情冲击，引发防疫政策升级，进而深化全球宏观经济的滞胀格局。
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