长城汽车：疫情影响4月产销，5月有望改善

公司公告： 长城汽车 4月产销分别实现 55,284/53,777辆，同比分别-38.47%/-41.41%，环比分别-46.82%/-46.72%。分品牌来看，哈弗品牌产量为 30,548辆，同环比分别-44.12%/-46.84%，销量为 29,125辆，同环比分别-47.06%/-46.59%； WEY 品牌产量为 2,100辆，同环比分别-41.13%/-56.93%，销量为 2,293辆，同环比分别-36.13%/-51.78%；长城皮卡 4月产量为 13,296辆，同环比分别-30.99%/-25.87%，销量为 13,206辆，同环比分别-34.62%/-28.44%；欧拉品牌 4月产量为 3,155辆，同环比分别-53.91%/-78.13%，销量为 3,088辆，同环比分别-58.69%/-78.35%；

坦克品牌 4月产量为 6,185辆，同环比分别+12.54%/-33.17%，销量为6,065辆，同环比分别+10.27%/-32.02%。

疫情影响下 4月产销同环比均下降，坦克表现较好。 1）整体来看， 受疫情影响供应链、物流等多方面受限，长城汽车 4月产销同环比均下滑。

根据乘联会初步统计， 4月全国乘用车厂商批发 90.3万辆，同比-46%，环比-50%，长城整体表现好于行业整体。 累计角度，长城汽车 2022年1-4月累计批发 33.73万辆，同比-21.67%，其中坦克品牌累计销量为 3.18万辆，同比+60.51%，同比增速最高。 2）分品牌来看， 坦克产销同比分别+12.54%/+10.27%，表现好于其余品牌。中大型商务豪华 SUV 坦克 5004月正式开启交付； 长城皮卡产销同环比表现好于集团整体， 4月长城炮第 30万台整车正式下线； 欧拉品牌受疫情影响环比降幅最大。 3）销量结构来看， 高价值、智能化产品占比不断提升， 15万元以上车型销售占比达 18.7%，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比达 66.2%，智能化车型占比已达 89%。 4） 出口环比下滑幅度低于集团整体。 4月长城汽车出口 0.77万辆，同环比分别-14.84%/-26.60%。

坦克订单跟踪： 根据坦克 APP 数据， 截至 5月 8日， 坦克 3005月累计发货 1490台， 2022年累计发货 32666台， APP 上车主发布最大订单号262752， 5月订单累计增加 2320台； 坦克 500车主发布最大订单号50057， 5月订单累计增加 1418台。

4月长城汽车小幅补库： 根据我们自建库存体系， 4月长城汽车总体企业库存+1507辆（较 3月）， 哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克 4月企业库存分别+1423/-193/+90/+67/+120辆。

盈利预测与投资评级： 我们维持长城汽车 2022~2024年归母净利润预期为 83/135/182亿元，对应 EPS 分别为 0.90/1.47/1.97元，对应 PE 为26/16/12倍。维持长城汽车“买入”评级。

风险提示： 芯片短缺恢复低于预期；疫情控制低于预期