周观点：当前疫情是影响需求的最大变量，随着疫情的边际好转，压制的需求或集中释放，稳增长预期下，“地基”链仍值得期待，近期政治局会议提出支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，今年以来已有超过 80个地区出台地产相关调控政策，政策放松有望催化需求实质性改善，地产基本面有望快速触底企稳；同时监管部门通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于 6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，疫情好转之后的需求无忧，当前建议关注消费建材龙头东方雨虹、科顺股份、青鸟消防、伟星新材；其次，关注行业维持高景气度的新材料龙头中复神鹰、中国巨石、长海股份。
消费建材：一季报压力释放，政策催化下边际向上。近期政治局会议提出，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。在当前经济下行压力加大的背景下，政治局会议地产政策放松预期提升，与今年以来超过 80个地区实质性放松地产调控相辅相成，地产基本面有望快速触底企稳；而一季度受疫情影响的利空随着季报披露而出尽，后续随着疫情缓解，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份），消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。
水泥：静待疫情缓解后的需求集中释放。3月份以来多地疫情的反复，导致各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期，目前企业平均出货率同比下滑 20%左右，疫情较严重区域甚至下滑 30%。我们认为，疫情是当前影响水泥需求的最大变量，5月份或随着疫情的边际好转迎来需求的集中释放，4月末央行再次降准 0.25个百分点，支持实体经济的恢复，一季度地方专项债发放 1.33万亿，同比增加 1.09万亿，地方专项债前置发行，助力稳增长，国家积极推动 102项重大基础设施项目投资，实现资金与项目更加匹配快速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格或将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
玻纤：关注低估值有业绩支撑的玻纤龙头。国内短期受疫情影响，企业库存有所上涨，根据卓创资讯数据，截止 4月末行业库存 33.65万吨，环比上涨了 4.62万吨，但仍处历史上较低库存水平，叠加海外出口紧俏，粗纱价格维持在高位；电子纱现主流成交价在 8500-9000元/吨不等，价格回落后保持稳定；电子布价格主流报价维持在 3.2-3.5元/米。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而 2022年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前市场情绪较弱，低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择；电子纱价格快速回落或 进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。
玻璃：需求恢复缓慢，价格偏弱运行。当前多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期，3月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前疫情影响需求恢复及物流运输，政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过 17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻 A、信义玻璃）。
风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。
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