非银行金融行业周观点：高层会议或助力市场信心提升，非银金融板块有望受益

估值低位，建议关注券商板块交易性机会极度悲观的情绪令市场持续承压，周五市场非银金融板块再次出现躁动信号，券商板块估值持续下探后拉升至1.26倍PB附近。短期而言，股价对主要系自营业务拖累所导致的券商Q1低迷业绩已经充分反应。中期看，今年市场外部风险有所加大，中美利差持续倒挂，俄乌冲突不会改变美联储紧缩趋势，节奏和路径可能有所变化。但我们认为今年有重大会议召开，政府工作报告已经显示出主动作为，预计政策纠偏力度会持续加大，预期会有更多的稳增长与稳市场政策出台，促进资本市场的长远发展，还是看好后续上行空间。我们仍然建议聚焦财富管理转型突出、机构业务表现优质的券商。

Q1业绩受资本市场低迷拖累，保险板块估值底显现，以时间换空间上周5大上市险企披露2022Q1业绩。受资本市场低迷表现拖累，上市险企投资收益大幅下降，5家险企实现净利润合计513.61亿元，同比-36.35%。

国寿、太保、平安和新华的总/净投资收益分别为3.88%/4.00%、3.7%/3.7%、2.3%/3.3%和4%，分别较去年同期-2.56pct/-0.08pct、-0.9pct/-0.2pct、-0.8pct/-0.2pct、-3.9pct。负债端疫情拖累寿险复苏进程，保险消费需求难以充分释放。受疫情多点散发影响，代理人留存难，Q1中国平安个人寿险销售代理人数量较去年末减少6.2万人，变动-10.4%；国寿总销售人力数量较去年末减少4.4万人，变动-4.9%，目前整体呈现企稳迹象。受此影响，个险渠道持续承压、银保渠道带动新单增长，其中新华、太保银保渠道占比分别较去年同期提升6pct和10.5pct，实现银保渠道保费收入同比增长25.76%和892.9%。高价值长期保障型产品销售受阻，NBV增速承压下行。当前，市场积极推出“增额终身寿险”产品，以更好地满足理财需求、提升产品价值和吸引力；产险增速强劲，业务保持良好品质，人保、平安和太保COR分别为95.60%、96.80%、99.10%，均实现承保盈利，业绩优于同业。随着车均保费的逐步回暖以及车险存量和新增业务（新能源汽车）的稳定增长，全年车险保费增长已呈现确定性拐点，预计全年保费增速有望保持两位数水平。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续收窄风险；SEC暂停中国公司司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险