非银金融行业点评：22Q1基金保有量点评，口径调整，券商规模、份额双增

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中国证券投资基金业协会发布 2022年 1季度公募基金保有规模前 100名公司的数据，股票+混合型公募基金（以下简称“权益型基金”）保有规模 5.9万亿元、非货币市场公募基金（以下简称“非货基”）保有规模 7.9万亿元。

平安观点：

从 22Q1公募基金销售保有规模来看，权益型基金和非货基规模均环比下降，机构表现分化，保险和证券保有规模逆市增长。1）保险、证券保有规模增长（权益型基金分别环比+13.9%、+21.0%，非货基分别环比+15.4%、+22.8%），第三方、基金子公司、银行的保有规模下降（权益型基金分别环比-12.6%、-14.8%、-14.2%，非货基分别环比-4.4%、-15.9%、-12.5%）。2）非货基保有规模环比-5.3%、权益型基金保有规模环比-8.5%，导致权益型基金在非货基中的占比环比-2.7pct 至 74.9%；银行、券商、第三方机构的权益型基金保有规模在非货基中占比分别 84.4%、91.1%、53.9%，分别环比-1.7pct、-1.3pct、-5.1pct。22Q1权益市场波动加剧、市场主要指数下跌较大，基金净值回撤导致保有规模收缩；同时投资者增配债基，权益类基金下滑幅度大于非货基。

从 22Q1入围机构与保有规模来看，统计口径调整导致券商入围数量环比增长、市场份额明显提升。：1）22Q1共有 51家券商入围，权益型基金和非货基市场份额提升明显，分别 19.2%、15.8%，分别环比+4.7pct、+3.6pct。2）银行仍为主要渠道，权益型基金和非货基市场份额分别55.0%、48.8%，分别环比-3.6pct、-4.0pct。3）第三方机构保持稳定，权益型基金和非货基市场份额分别 24.9%、34.6%，分别环比-1.1pct、+0.3pct。券商市场份额大幅提升，主要系 22Q1将场内 ETF 净买入额纳入保有量统计，而券商在 ETF 代销方面相对优势明显。

从 22Q1权益型基金保有规模市场集中度来看，券商<银行<第三方机构，券商、银行、第三方集中度均环比下滑。券商、银行、第三方机构的 CR5分别 38.3%、61.7%、86.0%，分别环比-0.7pct、-0.4pct、-1.0pct。其中，券商渠道竞争格局变化较大，华泰证券超中信证券成为券商行业第一，7家券商新晋前 100，行业竞争加剧、集中度有所下滑。

投资建议：财富管理三大主线明确，1）产品为基础，建议关注以财富管理为主线的、旗下拥有头部基金子公司和资管公司的券商，如广发证券、兴业证券、东方证券。2）渠道为核心，建议关注旗下天天基金蓬勃发展的东方财富。3）服务至上，头部券商具备高客基础、服务能力，建议关注中金公司、中信证券和华泰证券。

风险提示：1）宏观经济增速放缓，影响居民财富积累；2）权益市场大幅波动，影响个人客户投资意愿；3）监管政策超预期，其他资产价格波动，分流个人客户资产配置；4）疫情反复致使投资者风险偏好降低。