周观点：一季度在稳增长预期下，基金增持建材板块，尤其基建端逐步发力，直接受益的水泥板块获不同程度的增持，其次，地产政策持续放松，中央支持“因城施策”与多地政府实质性放松相辅相成，地产由政策预期向实质性需求恢复转变，因此部分消费建材龙头（东方雨虹、科顺股份等）也获得资金青睐；近期政治局会议提出支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，根据克尔瑞数据，4月份百强房企销售规模同比下降58.6%，环比下降16.2%，在当前经济下行压力加大的背景下，地产政策放松预期提升，今年以来已有超过80个地区出台地产相关调控政策，政策放松有望催化需求实质性改善，地产基本面有望快速触底企稳，关注地产链β改善带来的机会，首选消费建材龙头东方雨虹、科顺股份、青鸟消防、伟星新材；其次，“地基”链边际向上，疫情原因压制的需求后续有望集中释放，低估值、高分红的水泥龙头望随着基本面复苏而迎来估值修复行情，关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。
消费建材：政策持续催化，地产链拐点渐行渐近。近期政治局会议提出，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善型住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。在当前经济下行压力加大的背景下，政治局会议地产政策放松预期提升，与今年以来超过80个地区实质性放松地产调控相辅相成，地产基本面有望快速触底企稳；而一季度受疫情影响的利空随着季报披露而出尽，后续随着疫情缓解，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。
水泥：疫情为影响水泥需求的最大变量，静待疫情缓解后的需求集中释放。3月份以来多地疫情的反复，导致各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期，目前企业平均出货率同比下滑20%左右，疫情较严重区域甚至下滑30%。我们认为，疫情是当前影响水泥需求的最大变量，5月份或随着疫情的边际好转迎来需求的集中释放，4月末央行再次降准0.25个百分点，支持实体经济的恢复，一季度地方专项债发放1.33万亿，同比增加1.09万亿，地方专项债前置发行，助力稳增长，国家积极推动102项重大基础设施项目投资，实现资金与项目更加匹配快速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格或将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。
建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
玻璃：需求恢复缓慢，价格偏弱运行。当前多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期，3月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前需求最大的变量是疫情，随着各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。
玻纤：龙头一季报业绩超预期，粗纱延续高景气度。从中国巨石、长海股份一季报来看，业绩超预期，粗纱延续高景气度，根据海关统计数据，Q1我国玻纤粗纱出口约22.6万吨，同比增长67.4%，国外需求旺盛，行业库存仍维持低位；电子纱现主流成交价在8500-9000元/吨不等，环比基本稳定；电子布价格主流报价下调后维持3.2-3.5元/米。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。
风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。
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