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比亚迪:月销再破十万,纯电再阶

来源:安信证券 作者:徐慧雄 2022-05-05 00:00:00
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事件: 比亚迪发布 2022年 4月销售数据: 4月份共销售汽车 10.6万台,同比增长 134.43%。

月销量再破十万,表现惊艳。 公司 4月共销售新能源乘用车 10.55万台,同比增长 321%,环比增长 1.1%,新能源乘用车月销量再次突破十万,在疫情对汽车行业带来较大负面影响的背景下,这一销量水平表现惊艳,非常难得。具体来看:

1) 4月汉销量 13421台,其中汉 EV 10224台,同比增长 77.9%,后续随着2022款汉 EV 的产销爬坡,汉 EV 系列销量有望持续向上, 4月份汉 DM 销量为 3197台,环比增长 46.6%,目前汉 DMi 已经正式上市,其性价比优势显著,后续有望持续热销,并为汉系列贡献显著增量;

2) 4月份秦系列销量 23520台,其中秦 Plus DMi、秦 Plus EV(e 平台 2.0车型)均表现优异; 4月份宋系列销量 25108台,其中包括:宋 Plus DMi、宋Pro DMi、宋 Max DMi、宋 Plus EV,我们预计其中宋 Pro DMi 和宋 Max DMi仍在爬坡中,未来销量有望持续增长;

3) 4月份驱逐舰 05销量 2040台,作为秦 Plus DMi 的姊妹车型,驱逐舰 05盈利水平相对更好,随着产能的逐步爬坡, 未来有望给公司盈利带来显著增量。

元 Plus 销量破万,纯电 e 平台 3.0再上新台阶。 4月份 e 平台 3.0的 2个车型:海豚、元 Plus 销量均破万,其中海豚的销量达到 12040台,表现亮眼,超出市场预期。我们认为,和目前全球主流车企的纯电平台相比,比亚迪纯电 e 平台 3.0的核心特征为:成本低、车型丰富、新车型推出节奏快、产品竞争力强等。除了海豚、元 Plus 之外, e 平台 3.0的重磅新车型海豹、海狮也将陆续推出,我们认为, e 平台 3.0竞争力非常强,未来潜力不逊于 dmi。

海豹&腾势是新的亮点。 即将开启预售的新一代纯电平台车型海豹,从动力、能耗、尺寸参数来看,具备显著优于特斯拉 Model 3的优势,有望成为比亚迪历史上最重要的车型(20万级),参考 Modle 3的销量,我们预计海豹稳态后月销有望突破 3万台(竞品包括 15-25万之间的所有燃油车、新能源车),其盈利弹性也非常大。新腾势品牌将在年内发布,有望带来 3款全新高端车型。新腾势品牌致力于为家庭用户打造大空间的移动的家,首款车型腾势 D9定位中大型 MPV,外观已于近日正式发布。新腾势品牌有望进一步助力比亚迪的品牌向上、业绩持续高增长。另外,如果碳酸锂等原材料价格下跌,那么有望为比亚迪带来更为显著的业绩弹性。

投资建议: 维持“买入-A”评级。 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 80.1、 135.5以及 209亿元,对应当前市值, PE 分别为 88.3、 52.2以及33.8倍,维持“买入-A”评级, 6个月目标价 360元/股。





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