2022年3月策略月报：海外波动加大，资金加速流入“稳增长”板块

2月大盘蓝筹表现较优，科创板块依旧低迷：截至2月22日，上证综指收3457.15点，较1月末上涨2.85%。春节过后，社融、信贷数据总量超预期，市场情绪有所回暖，月末受海外影响波动加大。分结构看，A 股主要宽幅股指走势分化，中证500表现较优，当月上涨3.10%。上证50和沪深300本月小幅回升，分别上涨1.58%和0.23%，而上月领跌的科创50、创业板指本月继续下跌3.68%和4.92%。

“稳增长”政策成效初显，从社融、信贷数据回升到实体经济回暖仍需时间：参考历史情况，社融增速往往领先利润数据约一季度，A 股利润增速预计二季度才会出现实质回升。但随着“稳增长”政策落地，“宽信用”进一步推进，市场预期有望逐步改善。

宏观流动性宽裕，北向资金继续流入：1月央行下调MLF 利率后，市场利率持续下行，银行体系流动性处于较为充裕状态。本月央行超额续作MLF，继续支持“稳增长”政策发力，宏观资金面宽裕。北向资金延续“抄底”思路，在前期市场表现萎靡时对A 股配置力度不减。海外投资者对A 股依然有信心。近期美联储加息预期发酵，但回顾历史情况看，对A 股走势实际影响不大。

俄乌冲突对相关产业链冲击值得注意：短期内国际能源价格或继续飙升，中下游产业链面临成本冲击。同时有色金属供给量预计收缩，化工等产业链将直接受到冲击，对下游建筑业、制造业等行业带来阶段性成本压力。战火将进一步加剧全球半导体供应紧张，半导体、集成电路、消费电子、通信系统、光伏发电等领域或受波及，提价预期升温。

大势研判及行业配置建议：整体看，当前海外波动加大，“稳增长”主线进一步确立，资金加速聚集相关板块，配置于业绩预告高增的大盘蓝筹安全边际较高。3月密切关注两会动向、经济数据表现及产业新政策：1）基建板块继续发力，在数字经济规划的催化下，除传统基建外可以关注如5G 基站、大数据中心等新基建领域；2）房地产金融政策有所放松，部分地区下调首付比例及房贷利率，行业预期改善，房地产相关板块继续回暖。3）热门赛道经历大幅下跌后出现反弹，可关注回调后的配置机会。

风险因素：地缘政治风险加剧；疫情形势恶化；经济超预期下滑。