宏观周报：关注地缘冲突发酵对资产价格的影响

复盘历史战争正式开启后资产表现。黄金和原油分别受避险情绪及供应偏紧的预期驱动，在冲突初期明显上行，局势明朗后回落的可能性较大。权益市场来看，两国冲突带来冲击最大的阶段或已过去，一般短期市场会在战争冲击下波动加剧，但中长期随战争局势逐步明朗，美股等全球主要相关国的股指会出现企稳。展望后市，俄乌地缘摩擦推动下支持原油、天然气能源价格上行带来的高通胀或成为后续欧美主要关注点。最新美国联邦基金利率期货显示，加息节奏或有所放缓。我们预计三月美联储加息25个BP 可能性相对更大。

习近平同俄罗斯总统普京通电话，中方支持俄方同乌方谈判解决问题。

国家主席习近平2月25日下午同俄罗斯总统普京通电话。普京介绍了乌克兰问题的历史经纬以及俄罗斯在乌东部地区采取特别军事行动的情况和立场，表示美国和北约长期无视俄罗斯合理安全关切，挑战了俄罗斯战略底线。俄方愿意同乌方开展高级别谈判。习近平指出，中方支持俄方同乌方通过谈判解决问题。回顾俄乌冲突近期进展，2月21日晚俄罗斯总统普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”。 2月23日，拜登针对“北溪-2”项目运营公司Nord Stream 2AG及其公司高管实施新的制裁。

2月26日，欧美多国宣布禁止俄罗斯使用SWIFT 国际结算系统，但目前仅对俄罗斯的部分主要银行进行制裁，而非全部银行。2月27日，俄罗斯总统普京表示，将命令俄罗斯战略威慑力量进入特殊战备状态。乌克兰内政部副部长叶夫根尼称，俄罗斯和乌克兰代表团之间的谈判将于当地时间周一上午举行。

整体看目前乌克兰处境较为被动，但欧美多国对俄罗斯的制裁范围也略超市场预期。欧美多国已经针对俄罗斯的金融体系，如主权债务融资及交易结算做出限制，但目前SWIFT 并未对所有的俄罗斯银行进行限制，且对能源部分出口限制较少。今年以来俄罗斯卢布已贬值近5%，俄罗斯主权债务CDS也大幅上升达历史新高，指向俄罗斯主权信用风险攀升。

本周大盘震荡下行，在俄乌冲突的发酵下，市场风险偏好降低。行业表现看，石油化工、公用事业和国防军工板块涨幅居前；建筑装饰、建筑材料和银行等板块跌幅居前。近期俄乌冲突等地缘政治问题推升黄金、油价大幅走高，全球风险资产承压。俄乌局势的背后其实是美国、欧盟以及俄罗斯三方之间的博弈，短期来看，俄乌之间的摩擦可能仍会持续，但我们认为爆发大规模战争的可能性相对较小。对于权益市场，两国冲突带来冲击最大的阶段或已过去，后续关注两国谈判的进展。对于我国，海外货币政策不确定性对我国“稳增长”预期形成扰动，但总体看央行货币政策坚持稳字当头、“以我为主”，中共中央政治局25日也提到要强化金融风险防控，坚决维护金融稳定大局。预计俄乌冲突对中国市场中长期影响或有限。