关于近期中国宏观经济和利率债的观点：经济周期回暖和利率上行恐成主要趋势

事件：近期，市场对于稳增长的关注较高。伴随着各个部委稳增长政策的逐步公布，虽然对于稳增长的力度和节奏依然存在一定不确定性，但是稳增长的方向已经明确。稳增长政策无疑是2022年中国经济周期回暖的驱动因素之一，但是我们认为2022年中国经济周期回暖的驱动因素不止有稳增长政策，还有：

（1）奥密克戎病死率仅为德尔塔十分之一，欧美等西方国家全面放开防疫管制已是大概率事件；

（2）部分在2021年受到较大冲击的行业景气度将有望触底回升；

（3）能源、传统原材料和制造业不再“拉闸限电”，产能将逐渐恢复。

投资要点： 除稳增长政策之外，还有三大因素会推动2022年中国经济周期回暖

（1）欧洲很多国家已经全面放开防疫管制，这一做法恐成为趋势在2022年1月份，英国、丹麦等很多欧洲国家全面放开防疫管制。我们认为，在此背景下，全面放开防疫管制有可能成为欧美国家的普遍选择。旅游、娱乐、就业市场等可能因此复苏而超市场预期。

（2）部分在2021年受到较大冲击的行业景气度或将触底回升2022年互联网行业逐渐“出清”。互联网行业不规范的环节得到了规范和整顿，行业阵痛期会慢慢度过，行业景气度或将慢慢恢复。

（3）能源、传统原材料和制造业不再“拉闸限电”，产能将逐渐恢复2021年“限产拉电”导致制造业信用紧缩：Q3人为限产拉电，部分行业陷入产能被动停滞的状态，正常的经济循环过程被阻断。2022年传统能源、原材料和制造业产能将会不断恢复。

融资需求回暖和债券收益率上行恐成为2022年全年的主线在稳增长的推动下，加之全球疫情防控局面和部分行业监管政策的变化，中国经济周期回暖恐成为2022年资产配置的一条主线。伴随着经济需求的回暖，融资需求将回升，目前国债收益率已经见底，未来债券收益率将有望逐渐上行。

风险提示出现新的变异毒株；稳增长政策不及预期