美联储1月议息会议简评：美联储加速加息缩表的背后

事件：美联储1月货币政策会议决定维持利率不变，缩减资产购买规模的速度也维持不变，3月将结束资产购买，同时释放了3月加息的信号，将开启本轮加息周期的序幕，同时将缩表排上日程。美联储加速加息缩表可能会加剧短期市场波动。

投资要点： 美联储释放足够鹰派信号，3月加息，年内缩表美联储1月会议释放足够鹰派信号，通胀远高于2%且劳动力市场强劲，FOMC委员会预计，将很快适合上调联邦基金目标区间。会后，美联储还公布了“缩表原则”，明确指出缩表将在加息过程已经启动后开始。年底前开始缩表是大概率事件，最快6月即可能开始缩表。缩表时间节奏将明显快于2008年周期。如此快速加息、缩表可能会加剧市场波动。

通胀压力仍大，通胀的预期管理要求美联储在通胀回落之前保持鹰派如果2022年下半年疫情影响消退后通胀回落加速，则美联储今年可能先鹰后鸽。美联储应对通胀的措施除了加息和缩表以外，还包括对通胀预期的管理。最近不同方式衡量的通胀预期都有不同程度的上行，这让美联储短期变得非常鹰派，和本次会议鲍威尔的表态吻合。

本轮周期更加陡峭的菲利普斯曲线也意味着美联储短期将显得更加鹰派2008年的菲利普斯曲线显得非常平缓，而2020年的菲利普斯曲线不仅异常陡峭，而且在末端还变得更加陡峭了。不同于2008年的周期，本轮周期中，失业率和通胀率回到危机前的路径几乎是原路返回，通胀率更是在失业率下降到6.4%左右的时候就出现了明显的上涨。劳动力市场受疫情冲击后出现的供给问题是菲利普斯曲线变化的重要原因。

风险提示疫情反复超预期，经济恢复不及预期