2022年1月美国非农数据点评：劳动力市场供给边际改善，有助于通胀回落

事件：2022年1月非农就业新增46.7万人，劳动参与率指标意外升至62.2%，显示供给端改善的迹象，如果供给能够不断改善，美国通胀的回落可能快于预期，这可能导致美联储的政策立场转向鸽派投资要点： 2022年1月非农数据显示供给端改善的迹象1月非农就业新增46.7万人，好于预期。1月非农数据中劳动力市场供给端出现明显改善迹象，劳动参与率指标意外升至62.2%。分行业来看，1月的非农就业增长基础广泛，仅汽车行业裁员。本轮周期供给端对通胀压力的影响很大，劳动力市场供给端的改善将有助于通胀的回落。如果供给能够不断改善，美国通胀的回落可能快于预期，这可能导致美联储的政策立场转向鸽派。

2021年12月和11月非农的修正验证了我们对劳动力市场的判断2021年12月新增19.9万人被上修至新增51万，11月新增24.9万人被上修至64.7万，这两个月上调的幅度总计达到70.9万。数据的上修表明劳动力恢复态势良好。1月数据发布后对12月数据的修正验证了我们之前的判断“整体就业市场恢复态势仍然良好，12月和11月季调数据较低并不反映趋势性方向变化”。

工资通胀的回落将有助于整体通胀压力的回落从就业数据看，工资通胀有回落趋势，菲利普斯曲线可能正在变得平缓，这让美联储也许正在追上本轮周期的菲利普斯曲线。相对于2008年非常平缓的菲利普斯曲线，2020年的菲利普斯曲线不仅异常陡峭，而且在2021年年初变得更加陡峭了，但是最近有平缓下来的趋势。2022年1月份的数据显示曲线较之前总体向西北方向生长出现了一个小转向，1月的数据较12月转向东南。工资通胀总体回落，其中工时的贡献从高峰明显回落，时薪贡献仍在高位。

风险提示疫情反复超预期，劳动力市场真实恢复状况可能不及预期