首创证券宏观经济分析报告：春节假期数据扫描

春节期间，海外股市普遍反弹。首先梳理一下春节假期期间（1.31-2.4）海外大类资产的走势。除欧股外，海外股市普遍反弹。美股三大指数均上涨；欧元区受加息影响，股市普遍下跌，美元指数也因此受到拖累；恒生指数反弹力度最大，不到两个交易日涨4.34%，日经、韩国综指均有较大涨幅。油价继续上涨，创15年以来新高，铜价也大幅反弹。美债收益率上行突破1.9%，创疫情以来新高，欧债大幅上行17BP。

美国经济强劲复苏，英欧央行转鹰。春节假期海外值得关注的事件莫过于美国4季度经济数据和非农数据大超预期以及英央行加息、欧央行释放鹰派信号以应对高企的通胀。美国4季度GDP 环比初值为6.9%，高于前值2.3%和市场预期值5.5%。2月3日，英央行加息25BP，符合预期，但意外开启被动缩表和出售公司债计划，紧缩力度超市场预期。同日欧央行表态由鸽转鹰。另外，2月4日公布的美国非农数据大超预期，为去年10月以来新高。劳动参与率跳升0.3个百分点至62.2%，创疫情爆发以来新高。数据公布后，美联储3月加息的概率再度上升，美元指数和美债收益率飙涨。

国内春节消费整体疲弱，旅游收入和票房收入双双下滑。文旅部预测，2022年春节假期国内旅游收入同比减少3.9%，恢复至2019年春节假日同期的56.3%。由于今年春节疫情分类、分区精准落实防控措施的政策，就地过年人数规模下降，百度迁徙指数和春运发送旅客人次有所上升，但旅游人次和市内出行不及2021年。电影票房方面，平均票价突破52元大关，票价上涨也难敌观影需求的走弱，总票房收入和观影人数均有一定下滑。

PMI 回落，经济修复预期不改。1月公布的PMI 数据显示，PMI 小幅回落，但仍连续3个月处于景气水平，不改经济整体向好趋势，体现了我国经济复苏的韧性。但结构上的分化仍值得关注，生产与需求双向走弱，与疫情冲击及春节导致的季节性因素有关。我们认为，随着稳增长措施的逐步落地，经济有望保持一定的韧性。

从中期角度来看，我们对股市依然谨慎乐观，指数来看港股机会更大；A 股更多是结构性机会，短期建议撤基建，买消费；总体来看低估值依然占优。国债收益率则可能在当前点位下有所回升，整体保持低位震荡。

风险上看，疫情变化及美股大幅调整的风险值得关注。

风险提示：疫情超预期