中共中央政治局7 月30 日召开会议，会议在分析当前经济形势的基础上，对下一阶段经济工作进行了部署。对此我们解读如下：1、外部环境更趋复杂，货币政策强调助力中小企业。此次政治局会议对经济形势的表述较一季度“430”政治局会议新增对外部环境“更趋复杂严峻”的判断，显示新冠疫情的超预期反复为全球经济的恢复带来一定的不确定性；而对国内经济形势的表述依旧强调“不稳固、不均衡”。数据显示，在国内外经济恢复过程中，中小型企业订单的恢复情况均弱于大型企业；与此同时，在大宗涨价过程中，中下游小企业因议价能力不强，成为涨价因素的主要承接者，从私营企业增收不增利的经营效益可观一二。整体而言，当前经济恢复基础仍不牢固，因而货币政策方面，此次会议也更加明确的指出，要“助力中小企业和困难行业持续恢复”。
2、财政政策徐徐发力，风险防范久久为功。对于财政政策而言，除了强调“提升政策效能”，并延续“兜牢基层‘三保’底线”的提法外，最重要的变化是提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。这意味着下半年地方债的发行将逐步推进，今年末到明年初的财政支出将有徐徐发力的过程。而配合财政的发力，此次政治局会议，在需求侧还提及了“加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设”，为政策的发力指明了重点方向。值得注意的是，此次会议总体延续了430 政治局会议对风险防范和“地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”的表述，这也意味着即便财政有所发力，其力度也将相对温和。
3、大宗价格保供稳价，粮食、生猪确保供给。对于大宗商品的保供应和控价格，今年首次在政治局会议层面提出。二季度以来，伴随海外的货币超发和需求预期回升，大宗价格异常活跃，政府也出台多种措施，包括对钢铁的进出口关税调节，期货市场的监管引导，对哄抬价格、囤货居奇行为的打击等，在一定程度上抑制了大宗的过快上涨势头。此次政治局会议进一步强调“保供稳价”，意味着对大宗商品的情况决策层依然高度重视，相关领域的监管将持续推进。此次会议还强调了“抓好秋粮生产，确保口粮安全，稳定生猪生产”。粮食安全是“国内大循环”下的关键性环节，去年以来总书记已经多次强调其重要性。对于生猪的供应，近期决策层也高度重视，在7 月28 日的国常会中也强调了“猪肉安全供应”问题，预计针对生猪行业政策支持和逆周期调节机制将逐步酝酿落地。
4、深挖需求潜力，消费、投资双向施措。此次政治局会议，将“挖掘国内市场潜力”放在了更突出的位置，超预期的提及“支持新能源汽车加快发展”，这意味着新能源车将作为未来的重点消费方向，由行业供给的快速发展加速需求的创造。会议还提出“贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系”，并提及“乡村振兴”和“畅通农民工外出就业渠道”，意味着农民增收和提升农村消费将是下一阶段消费释放的一大重点方向。在投资方面，除“十四五”的重点项目投资外，会议还强调了“引导企业加大技术改造投资”，由此我们预期围绕效率提升的制造业投资有望逐步加码，利好自动化、工业互联网等领域。
5、补链强链塑造完备产业链，“卡脖子”领域重点提及。会议特别强调科技创新和产业链供应链韧性，对于前者，除了强调其战略性地位外，体制机制方面的改革也正加快推动，28 日国常会对改革完善中央财政科研经费管理进行部署，给予科研人员更大经费管理自主权，制造强国方向已然明了，举国制度优势有望持续发力，攻克关键技术难题。对于后者，贸易战以及新冠疫情都凸显了完备产业链的重要性，会议对“补链强链”的部署，不仅是要查漏补缺，补齐短板和弱项，确保产业链的完备，同时也要锻造长板，增强发展主动权。
6、碳达峰、碳中和强调有序推动，纠正运动式“减碳”。会议强调尽快出台碳达峰行动方案，碳减排大目标下此次会议更加强调纠正运动式“减碳”，特别指出要“先立后破”，即先完善减碳的基础设施及制度安排，而后在保证经济平稳运行的基础上进行减碳，这意味着高碳排放行业产能的缩减将视实际情况而定。不过会议也特别强调“两高”项目的盲目发展依旧被坚决遏制。总体而言，存量的缩减需保证经济平稳运行，预计供给端的缩减态势将趋缓，而对于新增产能将被严控。
7、地产继续强调“房住不炒”，“三孩”配套政策将完善。会议对住房方面继续强调“房住不炒”的基本原则，尽管会议对地产表述一如既往，不过近期各地落实情况呈现升级态势。除了上海提高首付比例外，武汉“凭票买房”手段拟将推出，调控手段有所升级，凸显了管理层对于调控房价的决心，地产的金融属性正在逐步弱化。此外，会议还部署了“三孩”生育政策的落实，包括生育、养育、教育等配套政策。29 日卫健委发布通知提出6 大重点任务和系列举措，以优化生育政策，结合近期管理层对教育行业的整治，民生领域中教育问题也获得管理层的高度重视。
风险提示：政策推进不及预期。
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