A股市场2021二季报综述：基数效应下业绩回落，中小市值相对占优

2021Q2全A/全A（非金融）营收增速分别为23.2%/26.6%，剔除基数效应后，全A/全A（非金融）2021Q2营收的两年复合增长率较Q1纷纷回升，分别回升3.3和2.9个百分点至13.1%和14.0%。利润方面，2021Q2全A/全A（非金融）净利增速分别为39.8%/42.5%，而剔除基数效应后，全A/全A（非金融）净利的年均增长率分别为7.8%/18.6%，较上期分别变化了-0.5/4.1个百分点。综合来看，基数效应下2021Q2全A（非金融）营收和净利增速均明显回落；而剔除基数效应后，全A（非金融）业绩均有所改善。

板块方面，主板（剔除金融、两油）/创业板/科创板2021Q2营收增速分别为24.6%/22.3%/42.1%，剔除基数效应后，主板和创业板的营收两年复合增速较Q1分别回升了2.3/0.5个百分点至16.3%和15.8%，主板营收增速改善更明显。利润方面，剔除基数效应后，主板两年平均净利增速较Q1回升5.7个百分点至18.0%，而创业板回落10.6个百分点至18.3%，大宗商品总体高位运行背景下，主板业绩相对占优。

净资产收益率方面，科创板在三因子的拉动下，ROE 改善幅度最大，其中销售净利率和权益乘数明显高于其他板块；而主板和创业板受销售净利率和权益乘数的边际回落，ROE 改善幅度不及科创板。

风格方面，2021Q2沪深300/中证500/中证1000营收增速分别为19.6%/29.0%/26.2%，分别较Q1回落4.6/12.7/17.4个百分点；而剔除基数效应后，各市值板块营收增速均较Q1有所回升。利润方面，2021Q2沪深300/中证500/中证1000净利增速分别为30.6%/37.0%/21.4%，分别较Q1回落8.3/49.7/121.0个百分点；而剔除基数效应后，仅中证500市值板块净利增速有所改善。综合来看，两年复合增速角度，各市值板块营收增速均有所改善，不过盈利方面，仅中证500大幅改善，沪深300和中证1000均有小幅回落。此外，净利增速的绝对值来看，中证500和中证1000的净利增速明显高于沪深300。

行业方面，大宗商品价格总体高位运行下，周期板块业绩获得明显支撑。上游及部分中游等周期行业成为涨价因素的受益者，采掘、有色金属、钢铁、化工行业净利增速明显高于营收增速，显示周期板块仍在二季度大宗价格总体高位的过程中受益。

中游行业大多高增，下游明显分化。中游行业中，电气设备、机械设备行业业绩相对居前；下游行业中，汽车、医药生物、轻工制造业绩相对居前；而农林牧渔、商业贸易、家用电器行业净利两年复合增速呈现负增长。此外，休闲服务、纺织服装以及食品饮料等行业的净利复合增速处于全行业的中下游水平。成长板块分化明显，电子业绩明显占优，而计算机行业则呈现明显的“增收不增利”特征。

风险提示：外需变化产生基本面冲击，国内经济下行超预期。