A股市场投资策略专题报告：“跨年行情”关注中小盘股和业绩超预期机会

回顾历年来A 股岁末年初的表现，如无特殊事件冲击，在资金、政策以及业绩等因素的影响下，市场均会开启一段“跨年行情”。赚钱效应方面，春节后市场赚钱效应逐步抬升，且伴随获利筹码的积累，市场风险也在逐步抬升。

综合而言，当前业绩真空期且业绩端的悲观预期有望在政策呵护下向上修正，资金风险偏好有望维持在相对高位，与此同时，流动性稳中趋松叠加政策基调偏“稳”，2022年“跨年行情”有望展开，投资者可积极参与。不过在而后的春季躁动过程中，需要注意节奏的把握，警惕资金阶段性兑收所带来的波动风险。

风格方面，历年春节后，市场风格大体上将以中小盘股为主；且春节前以中小盘股为主线的年份，春节后均继续延续中小盘股风格。考虑到当前市场风格以中小盘股为主，且业绩端来看，三季度以中证500为代表的中小盘股业绩相对沪深300占优，与此同时，估值端，当前中证500的估值水平处于2015年以来的均值水平以下，估值不贵且业绩尚可，使得中小盘股行情有望延续。

业绩方面，回顾2015年以来，跨年行情中各行业的表现，一季报业绩的绝对水平并不必然带来行情的相应表现，即一季报业绩高增并不必然引致板块的提前上涨，而业绩的低增也不一定压制行情的展开。究其原因，或与市场预期有关。在对比各行业一季报净利增速相较于去年四季报的边际变化与各行业春节后的涨跌情况后，结果显示一季报边际改善较大的行业更有望获取相对收益。而考虑到数据的可跟踪性，我们进一步探究了四季报相较于三季度的边际改善与跨年行情中各行业表现，结果显示，四季报改善后五位行业在2016年以来历次跨年行情中，均跑赢业绩改善前五的行业，意味着，市场在挖掘一季报业绩有望改善的机会时，更倾向于挖掘四季报改善尚不明显的行业。因而，在跨年行情中，投资者可重点关注四季报边际改善居于末尾的行业，筛选其中一季报有望改善的行业。

行业配置，基于对以往跨年行情中各行业表现的回溯，一季报边际改善较大的行业更有望获得相对收益，且四季报改善尚不明显的行业更有望获得资金的布局。我们将分析师对2021年年报的净利预测与三季报进行比较，重点关注边际改善居于末位的行业，观测其在2021年四季度“下蹲”后，在2022年一季度迎来起跳的可能。跨年行情过程中，可重点关注钢铁，包括建筑建材、建筑装饰在内的房地产产业链，包括银行、券商在内的大金融，以及包括家用电器、医药生物、食品饮料、休闲服务在内的消费板块。

风险提示：政策风险，黑天鹅事件冲击，业绩不及预期。