TCL科技：业绩预告超预期，戴维斯双击行情启动

Q4业绩经营超预期，大尺寸涨价是主要原因：公司近日发布2020年业绩预告，全年预计实现归母净利润42-44.6亿元，同比增长60%-70%，Q4单季度预计21.75-23.85亿元。业绩大幅增长核心原因在于：1）LCD面板涨价超预期带动TCL华星净利润大增140%，达到23.15亿元，同期去看，TCL华星19H1/19H2净利润分别为10.19/-0.55亿元，前高后低，20H1/20H2分别为-1.39/24.54亿元，前低后高，考虑到TCL华星以大尺寸TC面板为主，如55/65/75寸居多，因此LCD面板涨价下，经营杠杆带来的业绩弹性凸显。从群智咨询公布的面板价格来看，12月下旬32/43/50/55/65/75寸面板持续涨价2-5美金不等，达到了66/116/158/181/235/336美金/片，1月上旬的报价涨势仍然凶猛，分别涨3-5美金不等。

2021年有望迎来戴维斯双击：从业绩上看，高世代产线投放（T6、T7）+外延并购带来的产能扩充，使得公司在LCD出货量上有望持续保持增长，结合明年的供需状况（供应端压力有限、需求有望受奥运会等体育赛事拉动），面板价格有望维持高位，TCL华星有望充分享受面板价格周期回暖。从估值上看，未来LCD行业增加资本开支有限，周期龙头有望获得更为稳定的现金流、低世代线折旧的减少有望使得报表利润有更大的弹性表现，行业周期性的减弱有望使得面板龙头的商业模式得到进一步认可，从而带来整体估值的提升，我们看好2021年TCL科技的戴维斯双击行情，强烈推荐投资者关注。

盈利预测：由于12月电气硝子玻璃基板产线故障使得玻璃基板供应紧张，12月下旬面板涨价超预期，同时结合公司2021年对中环实现全年并表等因素，我们上调2020-2022年公司归母净利润分别为43.38/73.73/81.18（原值为36.15/59.22/67.24）亿元，对应EPS分别为0.31/0.53/0.58，对应PE为27.82/16.37/14.86，上调目标价至13.25元（对应2021年25倍PE），维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、项目建设不及预期、盈利与估值不及预