华峰测控业绩预告点评：2020年业绩指引符合预期，半导体测试机龙头加速腾飞

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公司发布2020年年度业绩预增公告，预计2020年年度实现归母净利润1.8亿元-2.1亿元，同比增长76.49%到105.91%。

投资要点：

2020年业绩指引符合预期，国内半导体测试机龙头快速成长。受益于行业景气度持续上行以及公司优质的产品和服务，公司业绩实现大幅增长，我们测算2020Q4单季度公司实现归母净利润0.43亿元-0.73亿元，同比增长109.81%-255.32%。根据赛迪顾问数据，2018年中国集成电路测试机市场规模为36亿元，泰瑞达和爱德万份额分别为46.7%、35.3%，公司市场份额为6.1%，国产替代空间广阔。我们认为不同于其他主流设备领域，半导体测试机下游主要为IC设计公司、晶圆厂和封装厂，其与晶圆厂CAPEX相关性较弱，随着5G、AI、新能源、电动汽车、IOT等新一轮科技逐渐走向产业化，叠加国产替代，国内半导体测试机行业持续向好，公司作为国内模拟测试机龙头，2019年国内市场市占率40.14%，有望充分受益国产替代，快速发展。

研发、产品、客户共筑竞争优势，有望优享下游行业及优质客户红利实现崛起。公司在模拟及混合测试机领域竞争优势明显，产品性能已达到国际先进水平，并已切入包括长电科技、华天科技、华润微、矽力杰、圣邦等在内的国内半导体龙头厂商的供应。公司重视研发，正积极布局大功率和SoC产品，成长空间广阔，此外，公司介入第三代化合物半导体较早，目前公司收入中有较大比例来自第三代半导体客户，受益于新能源车、氮化镓充电器等终端应用需求持续旺盛，国内第三代半导体加速发展，政策、资金全力支持，公司将充分受益。我们认为半导体测试设备是一个长坡厚雪的赛道，受单一环节变化的影响较小，从本质上说华峰测控更类似于软硬一体的模拟芯片公司，公司有望优享下游行业以及优质客户的红利快速崛起。

盈利预测与投资评级：公司深耕模拟/数模混合芯片测试机领域20余年，产品线覆盖了从设计、晶圆制造到封测的全部环节，我们认为公司立足模拟市场，积极布局大功率/SoC测试领域，成长空间广阔。尽管华为禁令、中芯事件对国内半导体产业链发展带来了短期的不确定性，但同时也凸显了半导体设备自主可控的紧迫性和必要性，国产替代大趋势不会改变，公司有望引领半导体测试设备国产化大潮实现崛起。我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为1.96/2.85/3.99亿元，对应EPS分别为3.20/4.66/6.52元/股，对应当前PE估值分别为117/80/57倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险。