昇兴股份：完成沈阳太平洋制罐收购，继续看好公司基本面向上

继续推进太平洋制罐收购，增厚 EPS。 ①公司本次完成沈阳太平洋制罐 的收购，收购价格为 1.17亿元， 其拥有两条铝质两片罐生产线，年产 能为 10亿只。参考沈阳太平洋制罐 2020Q1-Q3业绩，前三季度实现营 收 2.26亿元，净利润为-177.6万元（亏损主要因为 2020上半年受疫情 影响），净资产为 1.40亿元。从 PB 角度看，目前昇兴估值为 3X，收购 后能降低公司估值，增厚股东权益。 ②未来公司会继续推动剩下的三家 太平洋工厂收购，收购后可以发挥协同效应（太平洋制罐产能做 slick 罐 及新型高毛利罐），增厚公司业绩。

三片罐绑定“天丝”拓宽成长空间。 ①近期最高法判决，对红牛中国（即 华彬红牛）有关红牛系列商标权利归属权主张的上诉请求予以驳回， 认 定商标仍归天丝红牛所有。 我们认为，“双红牛”格局会维持较长时间， 但得益于能量饮料市场稳定成长，二者不会出现明显此消彼长的态势， 泰国红牛具备明显成长潜力。从经营数据看， 红牛维生素风味在 2020年 双十一上获得功能饮料销售榜冠军，成长势头迅猛（中长期看，有望实 现 70-100亿营收规模，对应三片罐需求量为 15-20亿罐）。 ②昇兴是天 丝红牛的核心供应商，预计单罐价格&利润均高于普通三片罐客户（预 计单罐单价在 0.7-0.8元，毛利率高于 20%），后续有望实现伴随性成长， 大幅提升三片罐业务的盈利能力。 盈利预测及投资建议： 完成沈阳太平洋制罐收购，上调盈利预测， 预 计 2020-2022年 EPS 分别为 0.01/0.28/0.37，对应 PE 为 493/22/17X， 给予买入评级。