人社服务相关领域龙头，依托于人社卡载体发展服务领域 公司成立于 1999年 8月， 以社保卡为切入口， 主营业务包括面向人社、就 业、金融、医疗、大数据等领域提供信息系统建设和相关运营服务。 据 2020年半年报显示，德生科技已覆盖 25个省份、 150余个地市， 在全国所有地级 市的覆盖率已超过 50%，在行业中处于领先地位。
公司疫情后业绩恢复状况良好， 研发投入逐年增长保障技术领先 公司营收及利润主要来源于三大块业务，社保卡、社保服务终端及耗材、社 保信息化服务， 总计占营收的 85%以上。 2020前三季度实现总营收 3.3亿元， 同比增长 13.13%，扣非归母净利润 3279万元，同比略有下滑；毛利率净利 率保持相对稳定。 费用端来看， 公司 2016-2020年前三季度期间费用率保持 相对稳定， 研发费用占营收比例提升至 13.59%，优秀的技术人员和研发费 用投入保障了在行业内技术领先地位。 疫情之后公司业绩恢复情况良好， 单 第三季度看扣非归母净利润 1675万元， 同比增近一倍。
人社服务信息化建设加速，社保卡升级拓应用场景，行业空间可期 根据智研咨询数据， 2018年我国社保行业 IT 投资规模约 155.2亿元，同比 增长 12.79%。 2020年受疫情催化，政策导向更见偏向社保信息化。 长三角 四省及粤港澳地区将落地实施人社部“一卡通”计划， 未来将会在全国范围 内推行， 社保卡信息化已成趋势。 2010至 2018年，社保卡普及率已从 7.7% 提升至 87.9%， 高覆盖让社保卡成为民生服务最好载体。 作为人社部“一卡 通”创新应用建设工作中唯一一家能深度参与的上市公司，与华为进行技术 合作，有望受益于短期的“三代社保卡”政策红利及长期行业数据化趋势， 未来发展前景十分广阔。
受益于人社服务信息化， 发展或进快车道，首次覆盖， 给予“推荐”评级 看好公司在人社服务领域的龙头地位， 受益于“三代卡” 发放的政策红利， 公司业绩有望实现快速增长，看好未来的数据服务空间。我们预计 2020-2022年公司营业收入分别为 5.1/8.1/11.6亿元，净利润 0.76/1.4//2.1亿元。 对应 EPS 为 0.4/0.7/1.1元， 对应 PE 为 38/21/14倍。 首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示： 人社服务信息化推进及应用低于预期、市场竞争加剧等风险。
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