广汽集团：12月产批同比表现较好，全年产量逆势增长

公告要点：

12月广汽集团产量220679辆，同比+4.13%，环比-0.77%；销量209059辆，同比+12.37%，环比-3.95%。广汽本田产量84047辆，同比+17.56%，环比-1.31%，销量81281辆，同比+28.82%，环比-5.83%。广汽丰田产量81609辆，同比+19.70%，环比+4.25%，销量72159辆，同比+29.35%，环比-6.77%。广汽自主产量39975辆，同比-20.24%，环比-8.94%，销量38797辆，同比-1.44%，环比-4.38%。2020年全年实现产量203.5万辆，同比+0.5%，销量204.4万辆，同比-0.9%。其中广汽埃安产销分别为60066/60033辆，同比+43.0%/42.9%。

广汽12月批发同比涨幅较大，广丰广本表现靓丽，全年产量逆势增长

11月广汽产批同比分别为+12.41%/+11.38%。12月产量同比较11月略有收窄，批发同比涨幅扩大，广丰/广本产批同比均实现较大幅度增长，产批同比相比11月均有较大涨幅，表现靓丽。主要系去年12月基数较低。自4月疫情影响逐步消退，广汽产量实现连续同比正增长，全年产量同比+0.5%，逆势增长。

企业端广丰+广本+自主均小幅补库

根据我们自建库存体系显示，12月广丰+广本+自主企业端均小幅补库，企业库存当月分别为+9450辆、+2766辆、+1178辆。企业库存累计分别为+4654辆、-13983辆、+6683辆。（2017年1月开始）。

广汽12月下旬折扣率整体微幅扩大

广汽12月下旬车型算术平均折扣率8.34%，环比12月上旬+0.23pct，略高于行业整体涨幅。其中广丰算数平均折扣率5.21%，环比12月上旬-0.02pct；广本算数平均折扣率6.66%，环比12月上旬+0.42pct；自主算数平均折扣率6.42%，环比11月上旬+0.11pct。凌派2020+传祺GS3+飞度HB2021成交价降幅较大。

投资建议

2020-2021年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳，看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022年归母净利润6731/9464/11366百万元，分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1%，EPS为0.66/0.92/1.11元，PE为18.80/13.37/11.13倍。维持广汽集团A+H股“买入”评级。

风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV价格战超出预期。