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中顺洁柔:实施股份回购,产品提价扩张吨纸利润

来源:东北证券 作者:唐凯,钟天皓 2021-01-07 00:00:00
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事件:公司发布社会公共股份方案,拟使用自有资金以集中竞价方式回购部分股份,回购总金额为1.8亿元-3.6亿元(占总股本0.44%-0.87%),回购价不超过31.515元/股。回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。

点评:

1)回购股份彰显公司信心。本次股份回购价上限较历史股价高点(27.15元)高16.1%,表明公司对自身价值的信心。此外,回购的股份未来将实施员工激励,有助于进一步激活团队干劲,提升经营质量。

2)浆价上涨利好生活用纸提价,高原料库存助力公司扩大利润空间。①生活用纸在过往两年浆价下行周期中,纸价从8500元/吨下降至5000元/吨,虽然成本下跌,但受竞争加剧影响,行业盈利能力持续下滑。而近期浆价上涨明显,针叶浆/阔叶浆分别从6月最低价570/470美元/吨上涨至690/530美元/吨。在原材料涨价催化下,我们预计生活用纸亦将逐步开启涨价周期。②对洁柔而言,在价格端,随着生活用纸行业整体开启涨价周期的过程中,公司不排除终端提价;在成本端,公司在2020Q3-Q4大幅囤积原材料,我们预计原材料可满足较长时间使用,从而成本端受影响程度减弱。整体看,洁柔低成本原材料库存水平有望高于同行,在浆价上行周期中有更大的操作空间,通过价格和营销手段的调整,有望驱动市占率进一步上行。

3)个护&太阳子品牌拓宽成长空间,产品高端化提升盈利能力。①公司子品牌“太阳”明确了后续的品牌定位&目标人群,将重新发力驱动成长。此外,公司个护产品亦逐步铺货上线,贡献业绩增量。②公司持续推动产品结构升级,随着高毛利产品占比提升,亦将推动利润中枢上行。

盈利预测:预计2020-2022年EPS为0.69/0.83/0.99元,对应PE为35.49/29.47/24.70X,给予“买入”评级。

风险提示:新品不及预期,提价不及预期,行业竞争加剧。





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