苏博特:2020年业绩预计同比增长20%~30%，产能释放业绩较快增长

事件：公司公告预计2020年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加7,086.25万元到10,629.37万元，同比增加20%到30%。对此点评如下：2020年业绩预计同比增长20%~30%，对应第四季度业绩同比增长19%~53%。

1）泰兴三期进入试生产，产能增量释放。根据公司官网披露，2020年9月14日，第一釜聚羧酸高性能减水剂顺利从生产线输送至储罐，标志着公司泰州三期项目-年产62万吨高性能混凝土外加剂项目正式进入试生产阶段。该项目总投资约1.4亿元，于2019年10月底正式开工建设，历时11个月完成全部工程建设与调试。项目建设内容包括年产10万吨聚羧酸减水剂专用高端聚醚，年产50万吨聚羧酸高性能减水剂以及相关的功能性助剂等。2）原材料环氧乙烷价格同比继续下行。2020年10月、11月、12月环氧乙烷现货均价同比下降9.8%、3.9%、1.5%，Q4均价同比下降5.1%。原材料价格下降有望提升公司利润率。

6.9亿可转债转股完成，转股价18.88元/股，强化公司资金实力。公司发行可转债募集资金总额不超过人民币69,680万元，用于收购检测中心58%股权（38860万元）、年产62万吨高性能混凝土外加剂建设项目（13820万元）、补充流动资金（17000万元）。2020年5月，公司修正转股价格为18.88元/股。

“博特转债”自2020年9月18日起可转换为本公司股份。公司股票自2020年9月18日至2020年10月16日连续15个交易日内有15个交易日收盘价格高于“博特转债”当期转股价格的130%，已满足博特转债的赎回条件。2020年11月18日起，博特转债”将停止交易和转股，尚未转股的260万元“博特转债”将全部冻结。本次“博特转债”转股完成后，公司总股本增加至35,026万股。

股票激励计划激发未来发展动力，9月16日完成授予，授予价格17.22元/股股。

公司2020年8月18日发布2020年限制性股票激励计划草案。本激励计划拟向激励对象授予限制性股票数量为294万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额31,055万股的0.95%。限制性股票的授予价格为每股17.22元，限售期分别为12个月和24个月，需满足公司和个人业绩考核条件。公司业绩考核目标：以2019年公司净利润及子公司检测中心净利润为基数，2020年公司净利润增长率不低于8%，且子公司检测中心净利润增长率不低于8%；以2019年公司净利润及子公司检测中心净利润为基数，2020年-2021年净利润增长率累计不低于16%，且子公司检测中心净利润增长率累计不低于16%。

投资建议：维持推荐评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别达到4.33、5.28、6.41亿元，同比增长22%、22%、21%，对应市盈率19、15、13倍。中小企业退出，行业竞争格局优化，公司作为龙头显著受益。公司全国布局，研发、技术实力强劲。泰兴三期、四川大英项目投产后，产能快速扩张。

风险提示：环氧乙烷等价格上涨或超预期；下游混凝土需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧；应收账款回收进度低于预期等