非银行金融行业周报：养老金改革或纳入“十四五”规划，资本市场双向开放步伐不减

本周行情回顾：本周上证综指下跌1.7%，深证成指下跌2.0%，非银行金融指数下跌1.0%，其中保险指数上涨1.5%，券商指数下跌2.7%，多元金融指数下跌2.3%，恒生金融行业指数上涨3.7%。2020年初至今，上证综指累计上涨7.5%，深证成指累计上涨25.9%，非银行金融指数累计上涨4.9%，落后上证指数2.6ppts，落后深证成指21ppts。

行业观点：本周日均股基交易额为7425亿元，环比下跌15%。融资融券余额15294亿元，环比上涨0.32%，占A股流通市值比例为2.54%。

十四五规划即将发布，养老金制度改革成为重点

“十四五”期间，我们预计我国会加快完善养老保险制度，向可持续、覆盖广、多层次发展。改革的重点在于加快落实养老保险全国统筹、降低缴费率、鼓励延长实际缴费年限、推动养老保险基金投资运营、扩大第二支柱覆盖面、加快建立第三支柱个人养老金。我们预计，养老保险制度改革后我国养老金体系将更加完善和稳定，第二、三支柱将会有很大的发展空间。

外滩金融峰会召开，资本市场对外开放基调不改

证监会副主席方星海在2020年10月24日的外滩金融峰会上致辞，对资本市场国际开放、促进外资进入中国、完善跨境资本监测、打击违法造假等行为做了政策阐述。

我们认为，尽管当下国际政治经济格局具有一定不确定性，但我国金融业加大双向开放格局已定。金融业开放不仅能引入机构、业务、产品，增加了金融要素供给，还将促进制度规则的完善，增强金融制度供给。这有利于提升金融服务实体经济的效率和能力，助力中国经济高质量发展，促进国际监管合作。外资进入或将产生“鲇鱼效应”，倒逼证券行业加快改革，内资券商“马太效应”趋势或更将明显，头部机构“强者恒强”，中小券商需以优质特色业务取胜。

投资建议：

保险：推荐中国平安，中国人寿，新华保险，中国太保；

券商：推荐华泰证券/HTSC，中信证券（A+H），中信建投（H）；

多元金融：关注蚂蚁金服、京东数科。

风险提示：宏观经济增速大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险。