鲁西化工：140亿项目建设计划启动，未来成长可期

事件：公司发布公告，拟投资建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目、24万吨/年乙烯下游一体化项目，以上项目分期分步实施，不断提升公司的竞争力和综合实力。

共投资140亿元进行延链、补链、强链，大规模资本开支计划启动：据公告“60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目”预计总投资64.61亿元，公司现有的己内酰胺、尼龙6生产装置自投运以来保持安全稳定运行，单耗、产品质量达到国内先进水平，为扩大优势产品规模拟继续投建该项目。“120万吨/年双酚A项目”预计总投资63.87亿元，投产后将为公司现有PC装置提供稳定的原料，减少原料外采，提高盈利能力。“24万吨/年乙烯下游一体化项目”预计总投资11.86亿元，投产后可新增高附加值的丙醇、丙酸、丙醛等产品，进一步丰富园区产业链条。此举意味着中化入主后，将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地的具体计划开始启动。

公司主要产品Q4价格持续上涨，业绩有望超预期：自2020年二季度以来煤化工下游产品价格开始修复，公司Q2、Q3业绩环比好转，以10月至目前的价格与价差变动情况来看，Q4业绩有望持续大幅增长。据百川，公司主要产品PC、PA6、己内酰胺、丁醇、辛醇、DMC、三聚氰胺、甲酸、烧碱、双氧水目前价格较今年11月/11月较10月变动分别为-4.54%/+26.49%、+7.48%/+8.53%、+12.92%/+11.64%、+21.69%/+25.47%、+31.33%/+21.67%、+2.75%/+46.98%、+3.91%/+22.79%、+17.38%/+9.44%、-0.44%/+6.94%、+10.93%/+6.65%，12月价格基本延续上涨趋势。

打造园区一体化管理模式，项目建设稳扎稳打：据公告，公司二期尼龙6、多元醇原料路线改造项目、合成氨改造、输变电工程项目已经顺利投产，进一步完善了园区的产业链条，优化了园区的产业结构，改变了园区自发电的模式，电网运行更加稳定。双氧水项目、聚碳酸酯等项目正在有序推进，在确保项目建设安全和质量的前提下，加快建设进度，确保平稳投产。

投资建议：预计公司2020-2022年净利润分别为8.7亿、20亿、25亿元，对应PE20、9、7倍，维持买入-A评级。

风险提示：原料价格波动、项目建设进度不及预期等。