行业专题：20年行业增速超20%，手游超30%，出海首破千亿看好明年机会

总量数据表现优异，规模、用户数等关键指标增速较快2020年游戏板块总量数据因“宅经济”、各大游戏厂商产品线继续丰富等因素影响，出现显著高于2019年的增速。根据伽马数据，2020年，中国游戏市场规模约为2787亿元，同比增长20.71%，比2019年高出约13个百分点；游戏用户达6.65亿人，同比增长3.7%，比2019年高出约1.3个百分点。其中，手游依旧为总量数据增量的主力，2020年中国手游市场规模2096.76亿元，同比增长32.61%，占整体市场规模的约75%。同时还需看到，手游的流量红利接近尾声，手游用户规模6.54亿人，同比增长4.84%，未来游戏质量的竞争或更加激烈。

各大厂继续贯彻出海战略，海外收入连续四年高速增长随着国内流量红利的见顶和自研游戏质量的提高，“走出去”战略在2020年得到了继续的贯彻。2020年中国自主研发游戏海外市场规模约1050亿元，同比增长33.25%，连续四年高速增长。

流水规模最大的品类为PRG，其次为MOBA，策略类海外发行优势明显从前百大收入游戏品类来看，2020年RPG游戏的流水占比仍为最大，占比约为19%；MOBA类游戏因其高可玩性，流水增长迅速，占比为达到15.28%，位居第二，FPS游戏位居第三，前三座次保持稳定，占全部市场规模的近一半。海外市场中，策略类游戏的收入占比最高，达37.18%，PFS、RPG游戏分别位居二、三位，占比分别17.97%和11.35%。另外，二次元游戏数量目前已占有优势，但收入比例不及三次元，2020年手游收入排名前100的产品中，写实风格的产品数量占比为35%，卡通动漫风格为65%，但收入占比倒挂，分别为53%和47%。

2021年大厂产品线丰富，确定性高，继续维持增配游戏板块的投资观点从年内的总量和分项数据来看，基本符合了当下游戏板块发展趋势，即质量优先，电竞与二次元类游戏蓬勃发展，海外收入愈发重要。我们继续坚定看好游戏板块的成长性，2021年各大游戏厂商产品线丰富，现估值水平已具备较强吸引力，重申增配游戏板块的投资观点。A股受益标的包括：三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、完美世界（002624.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）；海外受益标的包括腾讯控股、网易、祖龙娱乐、心动公司等。

风险提示：游戏上线进度与质量不及预期、政策风险等。