广和通：车联网时代，公司有望成为物联网模组双寡头之一

广和通是全球领先的物联网通信解决方案和无线通信模组提供商。公司于1999年创立，自成立以来致力于物联网无线通信技术和应用的推广及其解决方案的应用拓展。公司采用直销为主、经销为辅的销售模式，深耕高价值领域大客户市场，2020年收购Sierra车载业务，发力全球车联网市场。

我们认为，公司未来增长具备两大看点：1）中长期增长逻辑：购收购Sierra车载业务，协同国内车联网市场，打开公司收入增长第三阶段。车联网产业已经上升至国家战略地位，目前全球车联网通信技术已完成标准化制定，产业化阶段已到来。Sierra在全球车载市场具备先发优势，目前占据全球车载模组20%市场份额，收购完成后公司与Sierra的紧密交流与合作亦可加强公司在国内车联网领域的整体实力。预计公司未来3年将保持40%-50%收入增速，在车联网时代开启第三阶段增长。

2）长期增长逻辑：：5G窗口期，公司有望受益行业集中度提升，成为物联网模组双寡头之一。疫情加速国内模组厂商在全球市场扩张。根据counterpoint数据，2017年至2020Q2，CR5中国内模组厂商在全球物联网模组出货量占比从23%提升至52%，公司在2020Q2跃升为全球第三大物联网模组供应商。5G时代，研发投入提升和模组降价加速将加快中小模组厂商出清。预计模组厂商为保持新品持续快速推出将继续保持10%的研发投入，未形成稳定盈利，产生规模优势的模组厂商将逐步推出模组市场。公司将借力芯片国产化风口，把握高价值领域，捕捉物联网市场新爆发场景，铸就强者恒强优势。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.00、4.22和5.61亿元，对应EPS分别为1.24、1.75和2.32元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为47、33和25倍。看好物联网行业高景气度背景下，公司发力车联网，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：5G发展不及预期，车联网渗透率不及预期。