电力、煤气及水等公用事业行业研究：区域性限电推动煤价上涨与特高压审批

工业生产叠加寒潮需求高增供应紧缺，各省限电原因不尽相同。受大范围寒潮、工业生产快速恢复等因素影响，用电需求快速增长，部分地区出现短时间内“限电”要求。本次限电地区基本位于我国南方，但各省“限电”原因不尽相同：1）环保政策：浙江省主要为实现“十三五”能源“双控”和“减煤”目标控煤，浙江省“十三五”能耗强度降低目标为 17%、能耗增量控制目标为 2380万吨标准煤，由于双控指标被分解到地区，金华、宁波、台州市未完成 2019年能源“双控”目标、煤炭消费超标严控煤电机组发电。2）电力不足：湖南省和内蒙因发电负荷不足，根据“2020年湖南电力迎峰度冬动员暨防冻融冰视频会”表示，2020-2021年迎峰度冬期间，湖南电网最高用电负荷将突破电力供应极限，存在 300-400万千瓦缺口，此外，受电网结构制约，祁韶特高压直流仅能按设计输电能力的 60%运行；根据中国能源报报道，内蒙古乌兰察布地区由于系统出力不足，预计用电缺额 300万千瓦，且从外省输入。

浙江缺电局面下月缓解，湖南、内蒙短缺局面短期难改。受环保政策影响的浙江在 2021年 1月 1日进入下一年度“双控”和“减煤”目标后，在不需要赶目标的情况下，原先减发的机组可以恢复出力，缓解浙江省目前的限电局面。湖南省和内蒙乌兰察布地区的电力不足属于物理原因，需要通过建设本地或外输稳定可控的煤电机组实现。然而受动力煤价格偏高、煤电利用小时数较低等因素影响，煤电回报率差、投资意愿低下，湖南省近年来几乎没有新建大型煤电机组投产；此外，“日”字形华中特高压交流环网审批进度缓慢，也对保障包括湖南在内的中部四省电力保障能力有一定影响；由于电源与电网建设均需要一定建设期，预计类似湖南省、内蒙乌兰察布地区这一类的电力不足现象难以在短期内缓解，今冬春节前甚至未来两三年内，上述地区在负荷创新高时仍将遭遇限电困局。

短期推动煤价进一步上涨，长期利好特高压建设推动。12月 11日，动力煤期货主力合约在盘中创下 777.2元的历史新高，现价价格同样突破 700元/吨。若 1月进入三九后气温进一步下降，电力负荷被进一步推高，包括浙江、江苏在内的沿海地区省份进入下一轮“双控”“减煤”指标后，加大煤电机组生产，推高电煤需求，加剧国内煤炭供应紧张程度，推动煤价再创新高。此外，本轮限电或将引发政府对华中电网供电安全与清洁能源消纳的重视，进一步推动华中特高压交流环网的审批工作。

投资建议短期看，用电负荷加大带动煤价持续高位，创造煤炭板块持续超额收益，推荐陕西煤业、中国神华；中长期，国家或进一步推动华中特高压交流环网审批，推动新一轮特高压建设，持续推荐盈利能力较强、市场格局清晰的核心站内设备领域龙头国电南瑞及细分行业龙头中国西电。

风险提示疫情影响工业用电负荷，华中特高压交流环网审批不达预期。