建筑行业12月投资策略：集中度提升，优选龙头

地产基建复苏明显 今年 1-11月固定资产投资增速为 2.6%；分项来看，房地产投资增速为 6.8%， 基建投资增速为 1.0%， 制造业投资增速为-3.5%， 地产、基建复 苏明显，地产投资韧性十足。 当前中国经济面临的不确定性依然比较大， 虽然基建投资对经济的的刺激效果虽已大不如之前，但对于经济的托底 作用却依然十分关键，逆周期调控政策持续落地， 基建 REITs 试点有序 推进，专项债及多渠道融资等都有望提振未来基建投资。

估值底部， 有望迎来修复 今年以来建筑行业指数下跌 4.88%， 沪深 300指数累计上涨 22%， 行业 一直呈现跑输指数的状态， 没有走出独立或波段行情。 今年前三季度建 筑业新签订单额 20.3万亿元，同比增长 8.8%，订单增速为近两年年来 新高。受疫情影响， 前三季度建筑行业上市公司营收同比增长 11.4%， 归母净利润同比下滑 0.45%。

行业一季度业绩增速创新低，随着疫情影 响减弱，行业上市公司营收和利润快速恢复，三季度单季度业绩增速创 新高。经过三年多的调整，建筑行业当前市盈率 9倍，市净率不到 0.9倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位， 随着十四五规划等逐 步落实，行业有望迎来估值修复机会。 11月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数 2020年 11月建筑行业上涨 2.34%，沪深 300指数涨 5.64%，行业指数 跑输沪深 300指数 3.30pct。 我们外发投资策略报告推荐组合实现收益 5.48%，跑赢行业指数 3.14pct，跑输沪深 300指数 0.16pct。

集中度提升，优选央企龙头 八大央企今年前三季度新签订单再提速，市场占有率快速提升， 截至前 三季度，八大央企的新签订单占比达到 36.8%，再次创下历史新高。 央 企龙头在手订单也为历史最高水平，订单收入保障比达到近 4倍。随着 逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空 间大。 重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建等。