煤炭行业周报：煤价有望维持强势，供给深刻变革更值关注

供应平稳，销售良好，产地煤价稳中上涨。截至12月11日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价580.0元/吨，周环比上涨40.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）480.0元/吨，周环比上涨22.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）452.0元/吨，周环比上涨12.0元/吨。年末安全、环保检查频繁，叠加部分矿核定年产量所剩不多，生产积极性不高，产量完成后将停产检修，主产地供应略有回落，煤价延续上涨。

下游拉运积极，港口库存被动去化。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值885.83万吨，较上周的900.0万吨减少14.17万吨，周环比下降1.57%。铁路发运高位运行叠加产地资源有限，调入增量难以提升；下游采购需求旺盛，12月17日货船比7.0，周环比下降1.0；港口库存被动去化。

供需两旺下港口煤价有望强势。截至12月15日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价689.0元/吨，周环比上涨18.0元/吨。国际煤价，截止12月17日，纽卡斯尔港动力煤现货价84.06美元/吨，较上周上涨6.77美元/吨，周环比上涨8.76%。截至12月17日，动力煤期货合约为689.8元/吨，期货升水32.0元/吨。经济持续复苏拉动用电用能，叠加供暖季导致季节性需求向好，中下游库存偏低，消耗较快，需求端政策调控力度加大，多地区陆续发布“双控”及“有序用电”通知，同时进口管制短暂放松以应对国内市场供应紧张，但供需改善仍需时间，煤价有望保持强势。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，开启第九轮提涨，截至12月15日，汾渭吕梁准一级焦2050元/吨，周环比上涨20元/吨，日照准一级焦2420元/吨，周环比上涨20元/吨。钢厂方面，受益于钢材出货良好及价格回升，高炉开工率仍处于同比高位，对焦炭需求仍有拉动。山西、河南等地已经开始逐步执行去产能要求，后续供应仍将受限。焦企在供需紧张及高利润刺激下，开工负荷持续保持较高水平，但并未累库，短期焦价仍有望保持强势。焦煤方面，截至12月17日，CCI山西低硫指数1482元/吨，周环比持平，月环比上涨31元/吨；CCI山西高硫指数1069元/吨，周环比上涨5元/吨，月环比上涨38元/吨；灵石肥煤指数980元/吨，周环比持平，月环比持平；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数1170元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨170元/吨。限制澳煤进口严重影响国内焦煤尤其是低硫主焦煤的供给，随着影响发酵，叠加下游焦炭开工率高，利润空间大，供给受限煤焦高价差下焦煤价格仍有上行空间。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，受制于年末安全环保严监管及核定产能限制，主产地供应略有回落；持续高煤价下进口煤管控有所放松，叠加2021将至，指标对供给的限制或将缓解。需求方面，冷冬兑现当前季节性需求旺盛；11月六大口径经济数据（工业、服务业、消费、出口、投资、房地产）中除地产外，其余仍在继续加速，国内经济处于复苏中期。同时考虑主要西方国家今年M2增速较高且有望维持，随着疫苗研制成功，国内外经济有望共振复苏。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，且煤炭企业新建煤矿的意愿和能力走弱，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业；二是现金流强劲的低估值、高股息动力煤龙头的陕西煤业、兖州煤业、中国神华。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。