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石油石化行业周报:原油价格持续上涨,看好聚酯端盈利

来源:长城证券 作者:易碧红,黄寅斌 2020-12-13 00:00:00
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原油行情回顾:美国原油产量维持在 1110万桶/天,美国原油进口量大幅增加,美原油、馏分油和汽油库存上升,国外原油价格上涨而国内价格下跌,美原油和布伦特原油连续六周上涨,其中,美原油主力合约全周上涨1.02%至 46.56美元/桶,布伦特主力合约上涨 2.12%至 50.07美元/桶,SC主力合约下跌 2.57%至 288.3元/桶。

本周看点:原油价格持续上涨,布伦特原油收盘价站上 50美元/桶,我们依旧看好未来原油价格重心提升。短期来看,受到国外疫情的再次扩散,需求不足,原油价格继续上涨受到一定阻力,但中长期来看,随着全球经济逐步恢复,原油需求量提升,供需结构逐步扭转,价格重心仍将逐步提升。对于当前的聚酯产业链,PX、PTA 和 MEG 均在投产的大周期上,产能的释放导致全产业的整体利润被压缩,但龙头企业由于规模的扩大和全产业链的布局,单吨生产成本降低,整体利润的增加,看好一体化的龙头企业。对于下游聚酯的各产品,无论是长丝、短纤还是薄膜,供应压力远小于上游且当前库存处于相对合理位置,供需格局较好,产业利润有望向下游转移,看好长丝和聚脂薄膜龙头企业。

本周看点 1:本周美原油产量 1110万桶/天,与上周持平,短期内产量提升空间不大:原油产量 1110万桶/天,与上周持平,我们认为美原油产量短期内或难以大幅提升。主要原因:1、美国主要页岩油企业的开采成本在 50美金附近,当前价格并未形成良好的开采利润;2、当前美国原油库存高企,限制了原油产量的提高。前期美原油钻井数的持续减少也将限制未来原油的产量,美原油产量大幅增加的可能性较小,原油钻井数的减少仍将反应到原油产量上。

本周看点 2:当前制约油价上涨的主要矛盾仍是终端需求的不足。美国疫情日趋严重,美国汽油需求和馏分油需求量继续减少。美国能源信息署数据显示,截止 2020年 12月 4日的四周,美国成品油需求总量平均每天1893万桶,比去年同期低 7.5%;车用汽油需求四周日均量 799万桶,比去年同期低 12.0%;馏份油需求四周日均数 389.4万桶, 比去年同期低2.7%;煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低 34.9%。单周需求中,美国石油需求总量日均 1853.4万桶,比前一周高 6.7万桶;其中美国汽油仿宋 日需求量 760万桶,比前一周低 37.3万桶;馏分油日均需求量 338.9万桶,比前一周日均低 40.0万桶。原油处于供给的大幅压缩和交割区域库存的下降的环境下,当前全球原油逐步走向再平衡的过程中,原油持续大幅累库的情形逐渐消失,原油向下的空间有限。原油的远期曲线逐渐平滑,原油胀库的风险逐步缓解,目前需求力度暂时不强,暂时缺乏大度上涨的动力,但最终仍将向页岩油开采完全成本的价格逐渐靠近。

本周看点 3:部分化工进入产能释放期,库存高企,上游工厂去库存缓慢。

上周 PTA 社会库存上升 9.9万吨到 425.5万吨,PTA 开工率降低 1.93%到91.06%,乙二醇主要港口库存 88.90万吨,较上周下降 6.95万吨。长丝库存下降,FDY 库存下降 1.5天到 27.0天,POY 库存下降 1.0天到 17.5天,DTY 库存下降 1.5天到 18.0天。截止 12月 12日,聚酯工厂负荷维持在85.86%,织造负荷维持在 78.51%。甲醇的华东港口库存下降 4.40万吨到67.30万吨,华南港口库存上升 0.42万吨到 14.10万吨。部分石化产品库存依然高企,下游随着各地积极复工,国内需求有所回暖,但出口导向型的品种仍受到较大压力。





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