流动性周度观察（2020年第51周）：单利率持续回落，收益率曲线回归陡峭化

货币市场：上周央行净投放5600亿元，其中MLF投放9500亿，逆回购保持回笼状态。本月MLF净投放3500亿元，缓解中长期资金利率上行局面，AAA同业存单到期收益率已回落至MLF利率附近。上周短端利率先降后升，DR007下行1.44BP至2.1137%，持续低于7天逆回购利率。

上周五，中央经济工作会议指出，明年宏观政策总基调是连续性、稳定性和可持续性，政策操作上强调更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。

我们认为这一表述意味着总量层面退出节奏预计相对缓和，收紧幅度相对可控。更多是审时度势下的相机抉择，边走边看，以结构性政策为主要抓手。

货币政策方面，更加强调精准性，但基于宏观杠杆率保持基本稳定以及保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”的说法，目前没有释放明显收紧信号。

实体经济：上周6个月国股银票转贴现利率较前一周下行20.89BP至2.50%，3个月理财产品收益率较前一周回落13.83BP至3.68%。中票利率多数下行，信用利差基本走平。

债券市场：上周国债发行量保持高位，但利率债供给总体下降。上周利率债净融资1623亿元，环比下降375亿元。同业存单发行规模大幅回落，各期限存单利率同步走低，显示出银行负债端压力的缓和。近期存单利率的回落带动国债利率暂缓上行，短端利率回落幅度明显，带动利率曲线持续趋陡。

截至上周五，1年期、10年期国债利率收于2.73%、3.29%，10Y-1Y期限利差继续上行10.18BP至56.35BP。其中，1/3/5/7/10年国债收益率分别下行10.7BP/3.3BP/3.0BP/2.0BP/0.5BP。

股票市场：上周杠杆、北向、机构资金流入加快。杠杆资金流入138亿（环比+221亿），北向资金净流入85亿（环比+15亿），新发偏股型基金555亿（环比+163亿）。上周资金需求明显回升。重要股东净减持224亿(环比+24亿)，股市募资242亿(环比+46亿)，限售股解禁1889亿(环比+981亿)。

海外市场：上周美元指数跌破90，美元兑人民币中间价收于6.53。上周美联储公布12月利率会议决议，会议结果符合市场的普遍预期，但之后鲍威尔新闻发布会上提到对未来加快QE及调整债券购买期限持敞开态度，加之美国财政刺激谈判方面传出利好消息，上周10年期美债收益率小幅上行。

10年期美债利率较前一周上行5BP至0.95%。中美利差较前一周下行5.49BP至234.02BP。

风险提示：海外疫情持续反复，货币政策进一步收紧。