东华科技：技术推动业务转型，“再造东华”未来可期

经营恢复良好，订单同比创新高。 前三季度实现营业收入为 26.27亿元，较上年同期增长 11.49%。前三季度已签约、中标各类工程项目合同额约87亿元，同比创历史新高。我们认为主要由于公司在建总承包项目规模较上年同期有所上升且进展正常，按完工进度确认的收入同比有所增加。

并且公司加强精细化管理、降本增效等工作稳步推进。

化工产品价格有所上涨，中长期推动行业产能扩张。今年下半年，化工行业行情向好，有望拉动相关化工品投资。但建设大中型项目周期较长，要经历立项、征地、环评，到设计、工程 EPC 招标等过程。作为化工工程公司收到化工产品价格上涨的积极影响有一定滞后性。但从长期来看，化工产品价格上涨对公司业务具有正向影响。

坚持技术先导，积极推进业务结构的转型升级。环保设施运营业务是公司实业的重要组成，工业污水处理具有较高的技术门槛，作为化工行业的工程公司，公司具有开展化工项目污水处理的技术优势。2021年，将有多个环保设施竣工投入运营，预期能实现一定的投资收益。公司计划依托现有运营项目开拓当地市场，并培育一支运营服务团队，做大做强环保运营业务板块。同时公司积极展开新技术领域研究，重点关注氢能源、可降解材料等市场前沿技术。

“十四五”目标清晰，通过高端化学品生产提升估值。公司围绕十四五开展规划编制工作，力争到十四五期末“再造东华”。未来五年，公司将致力建成技术集成、工程承包、投资运营一体化，具有国际影响力的综合型工程公司，实施差异化、实业化和国际化战略。重点发展化学工程、环境治理基础设施工程和实业三大业务板块。明确提出实业化战略，着力于环保设施运营和高端化学品生产，充分发挥自身技术集成的优势，生产符合国家产业政策、具有技术领先优势的环保产品，并以高端化学品生产来提升公司估值。

给予公司“买入”评级，鉴于公司项目承接规模提升，调整盈利预测,并调整目标价为 9.72元。预计公司 2020-2022年归母净利润为2.31/3.06/3.94亿元。

风险提示：境外业务开展不及预期、业绩预测和估值判断不及预期。