九号公司：智能短交通创新企业，延伸布局电动自行车

公司是定位于智能短交通领域的创新企业。九号公司是一家专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业，主营业务包括各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售和服务，主要产品为电动平衡车及电动滑板车，并不断向智能配送机器人、电动自行车以及全地形车领域拓展。截至目前，公司产品销售区域覆盖全球 100多个国家和地区，并与众多国内外出行领域的知名企业建立了合作关系。此外，公司作为创新型的技术企业，在业务相关领域拥有的或在注册中的专利高达 1000余项。

“新国标”带来电动自行车替换需求，并推动行业集中度提高。“新国标”过渡期结束后超标车将禁止上路，由此带来的大量替换需求将在 2021年至 2023年释放。根据行业估算，目前 3亿辆电动自行车保有规模中大约 80%为超标车，则对应超标车的数量在 2.4亿辆左右，预计替换高峰期年销量有望高达 5000万辆。此外，“新国标”的出台进一步规范了行业发展，推高了行业准入的技术门槛，达不到技术规范强制要求的中小厂家将被强制从行业中清退；即便部分中小厂家能满足标准的强制要求，但标准的出台势必导致成本端的上升，也会使中小厂家在竞争中处于劣势，从而使行业集中度进一步提高。

募投布局电动自行车，公司储备深厚有望后来居上。公司 2020年 10月正式登陆科创板，募集资金投入智能电动车辆、非公路休闲车以及智能配送机器人项目。其中，智能电动车辆项目总投资 5亿元，拟使用募集资金 3.5亿元，计划建设年产 100万台智能电动自行车/电动摩托车工厂及相关配套设施。公司在产品设计、技术研发、智能化技术和生产制造等方面均有着较为深厚的储备和积累，恰逢行业替换需求释放的风口，有望实现电动自行车业务的后来居上。

盈利预测及评级：预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.40亿、3.30亿、4.53亿，EPS 分别为 3.40元、4.69元、6.43元，市盈率分别为 205.51倍、149.24倍、108.71倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，募投项目进展不及预期。