投资策略研究*系列一百二十三：A股的估值、风格切换与增减持

全部 A 股估值下调 3.1%，沪深 300估值下调 3.4%，中小板综估值下调3.9%，创业板综估值下调 2.4%：全部 A 股的市盈率从 23.14下降到 22.43，市净率从 2.01下降到 1.95，万得全 A(除金融,石油石化)的市盈率从 38.28下降到 37.27，市净率从 2.87下降到 2.79。此外，沪深 300、中证 500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 15.01、28.71、48.65和 96.77，市净率分别为 1.61、2.04、3.22和 5.26。

港股、美股及 A 股重要指数估值水平：A 股、港股、美股重要指数中，港股恒生指数、恒生香港 35指数、恒生中国企业指数和恒生大型股指数市盈率高于 2006年以来中位数，恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率低于 2006年以来中位数。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数市盈率为历史分位 99.8%左右水平，纳斯达克指数市盈率为 99.8%左右水平，标普 500指数市盈率为历史分为 99.8%左右水平。与美股、港股主要指数相比，A 股主要指数中创业板指处于历史分位较高水平，低于纳斯达克指数市盈率分位数，回落至 69.2%分位，全 A 除金融石油石化约在历史分位 68.8%左右，上证综指和沪深 300位于历史分位 53.8%和 68.2%左右，中小板指处于历史的 55.6%分位左右。

大小盘和成长价值风格切换：大盘成长估值下调 1.0%，大盘价值估值下调 4.5%。上周中小板和沪深 300的市盈率比值从 3.26下降到 3.24，市净率比值从2.01下降到2.00。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.56上升到 3.69，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从 2.24上升到 2.28，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从 1.97上升到 1.98。

行业风格切换：金融类下调 5.2%，周期类下调 3.4%，消费类下调 1.1%，成长类下调 3.8%，稳定类下调 3.5%。金融类行业市盈率 9.27倍，相比2011年以来的中位数，高 0.49倍标准差，市净率 0.98，相比 2011年以来的中位数，低 1.24倍标准差；周期类行业市盈率 33.39，高 1.03倍标准差，市净率 1.59，低 0.73倍标准差；消费类行业市盈率 39.89，高 1.82倍标准差，市净率 5.39，高 3.88倍标准差；成长类行业市盈率 74.63，高1.55倍标准差，市净率 3.99，高 0.52倍标准差；稳定类行业市盈率 19.25，高 1.06倍标准差，市净率 1.10，低 1.11倍标准差。

细分行业估值：从市盈率来看，休闲服务、家电、食品饮料、汽车、纺织服装、交运、计算机、银行、医药生物、非银、商贸等行业估值高于历史中位数。从市净率来看，食品饮料、休闲服务、家电、电子、电气设备、医药、非银、机械、汽车、军工、交运、建材、化工行业估值高于历史中位数。